La politique monétaire aux États-Unis et en Europe entre dans une nouvelle phase. Et les marchés boursiers semblent connaître un changement intéressant de favoris.
Nous assistons actuellement à un double changement de signe sur les marchés des capitaux. D’une part, la politique monétaire aux États-Unis et en Europe entre dans une nouvelle phase. En revanche, les marchés boursiers semblent connaître un changement de favoris intéressant ces dernières semaines.
Certes, selon une première estimation, l’inflation dans la zone euro est tombée à 2,4% en mars 2024. La baisse du taux d’inflation s’est donc poursuivie : en février 2024, elle était de 2,6% et un an plus tôt, en mars 2023, elle était même encore de 6,9. %. Mais l’inflation sous-jacente, dont le calcul exclut les prix de l’énergie et des produits alimentaires, sujets à fluctuations, était encore de 2,9% en mars 2024. La BCE a donc fait de grands progrès dans la lutte contre l’inflation. Mais elle n’est pas encore vaincue. Aux États-Unis, l’inflation a même recommencé à augmenter.
Il semble qu’une fois de plus, un vieil adage des économistes soit vrai : le dernier kilomètre est le plus difficile. L’évolution des salaires continue de présenter des risques, et la récente hausse du prix du pétrole, qui a atteint environ 90 dollars le baril, est également Source d’incertitude. Ramener l’inflation en dessous de l’objectif à moyen terme de 2% fixé par la BCE et la Fed n’est pas une tâche facile.
Nous nous attendons toujours à ce que la Fed et la BCE continuent de baisser leurs taux d’intérêt cette année et fassent éventuellement un premier pas avant les vacances d’été. Mais nous nous préparons également à ce que le nombre de hausses des taux d’intérêt et l’ampleur des réductions restent inférieurs à ce que les acteurs du marché attendaient il y a quelques mois à peine cette année. Il ne s’agit pas d’un changement radical de signe. Mais dans les conditions actuelles, les investisseurs ne devraient pas trop espérer du soutien de la politique monétaire.
Le deuxième changement de signe concerne les marchés boursiers. Ces derniers mois, les investisseurs avaient peu de chance d’échapper au phénomène des « sept glorieux » sur les bourses américaines… Mais les signes de dissolution du groupe des « sept glorieux » se multiplient. Pour certaines valeurs, le mouvement haussier a été interrompu. L’action du constructeur de voitures électriques Tesla a par exemple terminé sa hausse boursière à l’été 2023, juste avant la barre des 300 dollars, et se négocie désormais à moins de 180 dollars. Les actions Apple ont également connu des baisses de prix ces derniers mois.
Actuellement, en avril, ce sont principalement les valeurs des matières premières qui ont donné des impulsions à la hausse. Cela nous confirme, comme nous l’avions prédit en début d’année, que la hausse des prix en 2024 ne sera peut-être plus aussi concentrée sur un petit groupe de valeurs qu’en 2023, mais qu’elle pourrait prendre de l’ampleur. Dans le S&P 500, les sept plus performants représentent 61 % de la performance de l’indice boursier. Pour le Stoxx 600, l’indice européen le plus large, ce chiffre est de 55 %. Cela signifie que davantage d’actions ont contribué positivement à la hausse des prix en Europe qu’à Wall Street. La fin des Sept Glorieuses est donc le deuxième changement de signe qui s’opère actuellement sur les marchés financiers. Les investisseurs ne devraient pas regretter que les marchés boursiers soient à l’avenir dictés par une plus grande diversité de valeurs et de modèles économiques. Une forte concentration sur quelques valeurs technologiques ne semble pas saine pour la bourse à long terme, d’autant plus que leurs valorisations sont devenues exigeantes.
D’autres tendances – par exemple les changements de comportement des consommateurs ou les innovations dans les domaines de la santé et de la pharmacie – vont également, à notre avis, bouleverser considérablement les marchés financiers. C’est pourquoi nous restons « neutres » dans notre pondération de titres. Toutefois, nous n’augmentons nos engagements en actions que de manière sélective – et seulement lorsque le modèle économique nous convainc, que le rendement des flux de trésorerie est élevé et que la valorisation boursière de l’entreprise nous semble appropriée. .
