(BFM Bourse) – La banque américaine est passée de “surpondération” à “pondération en ligne” sur l’action de la Banque de Défense. Si Morgan Stanley voit du potentiel sur le titre, elle estime qu’il vaut mieux attendre des avancées sur les ventes d’actifs pour se positionner.
Parmi les trois grandes banques françaises cotées, la Société Générale est à la fois la moins chère en termes de multiples boursiers et celle qui présente le plus grand potentiel, selon plusieurs analystes. C’est le cas de l’UBS qui préconise de racheter la banque de La Défense pour changer la tendance de la banque de détail en France.
C’était également le cas de Morgan Stanley qui était jusqu’à aujourd’hui « en surpondération ». Mais l’establishment américain a revu son avis à « pondération en ligne », équivalent à « neutre » chez nous, tout en ajustant son objectif à 29 euros contre 30 euros.
Cela plombe un peu le titre Société Générale, qui perd 1,35% vers 15h30, affichant la deuxième baisse la plus prononcée du CAC 40.
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Transfert d’actifs à venir ?
La banque américaine voit toujours un potentiel de revalorisation du titre Société Générale en fonction de ses cessions d’actifs. Morgan Stanley rappelle que le ratio de fonds propres CET 1 (fonds propres rapportés aux encours pondérés des risques) constitue un « sujet brûlant » pour la banque. Selon les projections de Morgan Stanley, la Société Générale afficherait un ratio inférieur à 13% en 2025.
La banque américaine estime cependant que l’établissement dirigé par Slawomir Krupa pourrait générer entre 175 points de base (1,75 point de pourcentage) et 291 points de base, s’il réalisait toutes les cessions rapportées par les différents médias. Ce qui réduirait également ses bénéfices de 16 %.
Société Générale est entrée fin 2023 en négociations pour céder ses parts dans ses filiales au Burkina Faso et au Mozambique. Différents médias ont également fait état ces derniers mois de projets concernant la République tchèque, le Maroc, la Roumanie, sa banque privée au Royaume-Uni, ses activités de titres (Société Générale Securities Services) et sa filiale allemande Hanseatic Bank.
“Nous pensons que la cession d’actifs pour un montant total de 50 à 100 points de base (ratio CET 1, NDLR) suffirait à tirer un trait sur l’augmentation de capital, ce qui devrait conduire à une revalorisation significative de l’action, à condition que que la rentabilité des activités de banque de détail en France, de la banque de financement et d’investissement et d’Ayvens (la filiale de financement automobile à long terme) se redresse également», fait valoir Morgan Stanley.
En marge
La banque américaine estime toutefois que le marché a besoin de progresser sur ces hypothétiques transferts avant de les intégrer. Cela pourrait par exemple passer par un engagement ferme de la direction de la Société Générale sur une liste d’actifs à céder.
“Tout progrès tangible en termes de désinvestissement nous inciterait à reconsidérer la situation et, compte tenu du potentiel de ‘re-rating’ (amélioration des multiples boursiers), nous pouvons nous permettre d’attendre”, écrit Morgan Stanley.
Mais pour l’instant, l’absence d’avancées en matière de cessions la fait rester à l’écart, tout comme la mauvaise dynamique en termes de résultats. Morgan Stanley s’attend à des comptes “faibles” pour le premier trimestre, avec une évolution toujours atone dans la banque de détail en France.
« Même si les tendances à court terme ne sont pas aussi bonnes que celles du secteur, la vaste restructuration du groupe, incluant les réductions de coûts programmées, ainsi que l’amélioration de la banque de détail en France, devraient permettre à Société Générale d’atteindre un ROTE (retour sur investissement) capitaux propres tangibles, NDLR) de 9% d’ici 2026 (contre 4,2% en 2023), juge Morgan Stanley.
Julien Marion – ©2024 BFM Bourse
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