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Les ventes d’obligations des marchés émergents dépassent les 50 milliards de dollars dans une course aux liquidités pour éviter les surprises de Trump et de la Fed

Les pays et les entreprises des marchés émergents ont émis un flot d’obligations dépassant 55 milliards de dollars, le plus important depuis des années, alors que les emprunteurs se précipitent pour immobiliser des liquidités en prévision des tumultes potentiels de la deuxième administration de Donald Trump aux États-Unis.

L’Arabie saoudite a vendu pour 12 milliards de dollars d’obligations la semaine dernière, le Mexique pour 8,5 milliards de dollars et le Chili pour plus de 3 milliards de dollars, aux côtés de la Slovénie, de la Hongrie, de l’Indonésie, de l’Estonie et d’un certain nombre d’entreprises.

Beaucoup ont été émises sans prime par rapport aux obligations existantes, tandis que la dette libellée en euros est revenue à la mode.

Les calculs de Morgan Stanley montrent un total de 55,5 milliards de dollars d’émissions depuis le début de l’année, le montant le plus élevé depuis plus d’une décennie, et bien au-dessus des 44,6 milliards de dollars de l’année dernière.

“Les emprunteurs veulent être à l’avant-garde de cette vague d’émissions”, a déclaré Stefan Weiler, responsable des marchés des capitaux d’emprunt pour la CEEMEA chez JPMorgan.

M. Weiler a déclaré que les emprunteurs viendraient « en masse et en grande taille » pour émettre environ 30 milliards de dollars supplémentaires de ventes de dette avant le 20 janvier, date à laquelle l’investiture de M. Trump pourrait déclencher de la volatilité, et avant la réunion de la Réserve fédérale américaine à la fin du mois. , ce qui pourrait signaler des changements dans ses plans de taux d’intérêt.

Les promesses agressives de M. Trump d’imposer des droits de douane supplémentaires à la Chine menacent les économies d’un grand nombre de pays émergents, principalement la Chine, mais aussi les exportateurs de matières premières comme le Chili et le Brésil. Son penchant pour les politiques imprévisibles a également tendance à ébranler les marchés.

Mais les craintes émergentes d’une inflation américaine – et d’une croissance spectaculaire de l’emploi – mettent en lumière ceux qui ont besoin de lever des fonds.

“Il y a cette histoire de réinflation qui effraie le marché”, a déclaré Nick Eisinger, co-responsable des titres à revenu fixe des marchés émergents chez Vanguard.

« Les rendements globaux sans risque doivent donc augmenter. En conséquence, le point de départ pour les pays souhaitant procéder à de nouvelles émissions devient plus coûteux.

LE BULLDOZER CONTINUE

L’année dernière, les émissions des pays émergents ont déjà fait l’effet d’un « bulldozer », selon BNP Paribas. Matt Doherty, président du syndicat CEEMEA chez BNP Paribas, a déclaré que cette tendance se poursuivait.

Ceux qui avaient besoin de liquidités se sont financés bien à l’avance, en 2024, afin d’éviter le « dérapage » de volatilité induit par les élections américaines.

Aujourd’hui, alors que le marché s’attend à ce que la Fed réduise ses taux d’intérêt jusqu’à cinq fois, mais une seule fois, il y a plus de raisons d’anticiper l’émission de titres.

“Je ne serais pas surpris de voir un autre premier semestre où nous verrons la plus grande partie des 200 milliards de dollars d’émissions de la CEEMEA”, a déclaré M. Doherty, faisant référence à l’année dernière, où 70 %. de la dette des marchés émergents levée a eu lieu au cours des six premiers mois de l’année.

« Il n’y a aucune vraie raison d’attendre.

Jusqu’à présent, la prime moyenne des nouvelles émissions se situe également entre 0 et 10 points de base (pb), contre 15 à 20 pb au début de l’année dernière. Plusieurs emprunteurs, dont le Chili, l’Autorité aéroportuaire de Hong Kong et la Hongrie, ont payé entre 0 et 5 points de base, a ajouté Doherty.

Mais les rendements élevés par rapport aux dernières années ont incité certains États, comme l’Arabie saoudite ou l’Indonésie, à opter pour des obligations à plus court terme plutôt que pour leurs ventes habituelles à 30 ans.

Un nombre inhabituellement élevé d’émetteurs – dont le Chili, l’Indonésie et la Hongrie – ont également proposé des obligations libellées en euros pour profiter de la baisse des rendements dans l’Union européenne.

DETTE COVID ET PEUR DE LA FED

Selon les données de Paribas, près de 500 milliards de dollars de remboursements sur les marchés émergents arriveront à échéance cette année, alors que la dette à court terme émise en 2020 pendant la pandémie de COVID-19 arrive à échéance.

David Hauner, de Bank of America, a déclaré que les remboursements de la dette à l’ère du COVID signifiaient qu’en dehors des pays du Golfe, les émissions nettes seraient inférieures à celles de l’année dernière. Le total des émissions destinées aux entreprises et autres entités des marchés émergents s’élèverait cette année à environ 567 milliards de dollars, a-t-il déclaré.

Mais il a ajouté que le plus grand nombre possible d’entre eux émettraient tôt, notamment en raison des craintes que la Fed américaine ne relève à nouveau les taux d’intérêt.

Bien que cela ne soit pas prévu par Bank of America, M. Hauner a déclaré que cela serait « très brutal pour les titres à revenu fixe ».

“C’est le scénario le plus dangereux pour le crédit des pays émergents”, a-t-il déclaré.

Jusqu’à présent, le marché a facilement absorbé les émissions. Les opérations sont sursouscrites et chaque émetteur lève les fonds qu’il vise.

Cependant, dans une note, Citi affirme que les risques sont élevés et que le marché pourrait évoluer rapidement.

“Tout le soutien actuel au crédit aux pays émergents est voué à être de courte durée”, indique la note de Citi.

 
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