Quel avenir après une telle trajectoire ascendante ?

Le groupe espagnol réussit sa transition vers un modèle rentable avec les trois quarts de ses bénéfices provenant désormais de son modèle d’abonnement Prime qui permet à ses 6,5 millions de membres de bénéficier de réductions exclusives sur les différents services proposés. par l’entreprise : vols, hôtels, forfaits, location de voiture et assurance voyage notamment.

Bref aperçu de l’entreprise pour le premier semestre de son exercice décalé 2024/25 (source : eDreams Odigeo)

eDreams Odigeo a été introduite en bourse début 2014 au prix de 10,25 € par action. Pour les actionnaires présents depuis le début, le bilan est très négatif. Le titre est toujours en dessous de son niveau d’introduction en bourse et ne verse pas de dividendes. Mais l’avenir pourrait être différent. eDreams a probablement été introduit un peu trop tôt, à une époque où la visibilité sur les bénéfices futurs était faible. L’entreprise n’avait pas de programme d’adhésion Prime et était trop dépendante de la publicité et d’autres revenus. Le marché n’était pas encore assez grand même si plusieurs acteurs levaient déjà des capitaux pour gagner des parts de marché parmi les voyagistes en ligne.

Mais les choses ont évolué. Le Covid-19, les nouveaux besoins des consommateurs qui incluent par exemple organiser eux-mêmes leurs voyages et l’inflation qui pousse le recours aux comparateurs de voyages (notamment pour les vols et les hôtels) ont permis à des pure-players comme Trip.com, Kayak, Expedia, Booking, eDreams et bien d’autres sont devenues des entreprises incontournables ces dernières années.

Enfin, cette dynamique fondamentale a été confirmée par la publication d’excellents résultats fin novembre. Le groupe enregistre un bénéfice net de 2,5 millions d’euros et est en ligne avec son objectif d’atteindre 7,25 millions de membres abonnés Prime d’ici fin 2025. Une bonne nouvelle vient aussi de la situation financière puisque les frais fixes sont désormais bien maîtrisés et que la visibilité est meilleure. sur les résultats futurs.

Conséquence directe, eDreams s’est envolé de 41% depuis sa publication avec 23 séances dans le vert sur les 31 derniers jours de bourse. Cependant au cours actuel, le rendement du free cash flow (ou free cash flow en français) reste élevé, entre 7% et 8%. Les autres ratios de valorisation restent accessibles (PER inférieur à 20 fois en 2025) pour une entreprise dont la croissance attendue est forte et la visibilité retrouvée. Cela s’explique par le fait que le dossier reste soumis à des risques importants. Bien entendu, le programme Prime fonctionne déjà bien. Mais il en va différemment pour les revenus non prime (35 % du chiffre d’affaires total) : le profit marginal cash, qui est égal aux revenus moins (-) les coûts variables, a fortement diminué pour les revenus non prime.

De plus, eDreams est confronté à des aléas comme l’interruption survenue avec Ryanair. Plus généralement, le groupe doit faire face à des enjeux géopolitiques avec par exemple des changements de direction des vols liés aux guerres en Ukraine et au Moyen-Orient.

Ces éléments réunis créent un risque sur la valeur qui évolue dans un marché bouleversé par la mise en œuvre de solutions d’intelligence artificielle. Mentionnons aussi la concurrence qui est rude. Mais globalement, le marché du voyage résiste bien et les revenus des abonnements apportent une visibilité à ne pas négliger. Pour espérer poursuivre son bon parcours cette année, il sera indispensable que le groupe espagnol atteigne son objectif de 7,25 millions de membres Prime et poursuive sa politique de maîtrise des coûts.