La force du dollar devrait rester la norme en 2025. Les investisseurs internationaux ne parient désormais que sur l’économie américaine. Conséquence : les afflux sur le marché américain atteignent des niveaux records, ce qui soutient structurellement la hausse des actions américaines et du billet vert. Par exemple, durant la semaine du 5 au 13 novembre, les ETF et fonds communs de placement américains ont attiré 56 milliards de dollars. Il s’agit du deuxième afflux hebdomadaire le plus important depuis 2008. C’est tout simplement incroyable.
Historiquement, la force du dollar constitue un problème pour les pays émergents, ces derniers empruntant massivement en USD. Heureusement, la situation a radicalement changé par rapport à la période 2010-2013. Les pays émergents ont des fondamentaux plus solides. Ils ont mieux géré la crise du Covid que les pays du G10. Enfin, ils ont un niveau d’endettement extérieur souvent inférieur à 60 % du PIB et n’ont pas de problème majeur quant à la soutenabilité de leur dette, à l’exception de l’Ukraine, pour des raisons évidentes.
Prenez l’Argentine. Il y a quelques trimestres, le pays était au bord de la faillite. Le président Javier Gerardo Milei a mis en œuvre une thérapie de choc : réduction de 30 % des dépenses publiques (seules les allocations familiales universelles étaient protégées), réduction du nombre de fonctionnaires (-75 000 en un an), suppression de plus de 50 agences d’État, fin du transferts budgétaires vers les provinces, etc. Les premiers résultats sont encourageants : la croissance redémarre, la dérive des prix a été stoppée (inflation divisée par dix) et le déficit budgétaire qui était de l’ordre de 6% du PIB lors de son arrivée au pouvoir devrait être résorbé. l’année prochaine. Cela a créé des troubles sur le peso, sans surprise. Mais ils ont été rapidement contenus par la banque centrale.
La Turquie était également dans une situation difficile. Le retour à l’orthodoxie budgétaire et monétaire porte ses fruits : maîtrise de l’inflation, dédollarisation du système financier, liquidité accrue du marché des capitaux, nette amélioration de la balance des paiements via une baisse des importations (excédent de 3 milliards de dollars), augmentation de la note de crédit du pays (B+ par S&P – trois crans en dessous l’investissement de qualité) et la réduction de la volatilité du taux de change de la monnaie locale.
Dans le passé, les cycles de hausse du dollar étaient synonymes de crises dans les pays émergents. Mais c’était avant. Il n’y a eu aucun défaut souverain cette année. Il n’y en aura certainement pas l’année prochaine. L’histoire ne se répète pas toujours.
Perspectives
L’inflation de la zone euro en novembre est la principale statistique de la semaine. Pas de surprise. L’inflation devrait continuer de revenir vers l’objectif de 2%, ce qui laisse une marge de manœuvre à la Banque centrale européenne (BCE) pour poursuivre sa politique de baisse des taux. Certains analystes s’attendent à ce que le taux de baisse s’accélère en raison d’éventuels droits de douane imposés par l’administration Trump. C’est ne pas bien connaître la BCE. Elle devrait poursuivre la stratégie des petits pas et opter pour une réduction de seulement 25 points de base du taux directeur en décembre.
Saviez-vous?
Nvidia représente un quart des gains du S&P 500 cette année, selon les données de Bloomberg.
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