Le secteur de l’or est confronté à une faiblesse post-électorale, creusant l’écart entre les stocks de métal jaune et d’or.
Après l’élection présidentielle américaine du 5 novembre 2024, l’or a subi de fortes pressions, clôturant à 2 563,25 $ le 15 novembre. Il a toutefois fait preuve de résilience, clôturant brièvement au-dessus de 2 700 $ un jour plus tard dans le mois. Malgré cette reprise, le mois de novembre a enregistré sa pire performance mensuelle depuis plus d’un an. Le métal a clôturé le 29 novembre à 2 643,15 $, en baisse de 100,83 $ l’once ou 3,67 % pour le mois. Le prix de l’or est généralement déterminé par des facteurs tels que l’offre et la demande, les anticipations d’inflation, la force de la monnaie (en particulier le dollar américain) et la stabilité géopolitique. Comprendre ces facteurs peut aider les investisseurs à interpréter les mouvements de prix.
Pour l’avenir, nous pensons que l’or reste soutenu par les facteurs macroéconomiques américains et mondiaux. Les attentes de politiques inflationnistes sous la nouvelle administration américaine, l’augmentation des risques géopolitiques mondiaux, les achats nets importants des banques centrales et les réductions de taux anticipées par la Réserve fédérale suggèrent une dynamique haussière potentielle pour l’or à long terme. Toutefois, les investisseurs doivent rester prudents face aux risques potentiels, tels que des changements inattendus dans les politiques des banques centrales, des événements géopolitiques qui défient les prévisions ou une inflation qui ne se matérialise pas comme prévu. Ces facteurs pourraient limiter la hausse de l’or ou conduire à une volatilité accrue.
Les actions aurifères sous pression : sentiment, effet de levier et perturbation du marché
La chute du prix de l’or a conduit les actions aurifères à afficher des performances moins bonnes que celles du métal en novembre. L’indice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR) a baissé de 7,09 % et l’indice des petites/moyennes capitalisations, MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR), a baissé de 7,79 % pour le mois. Les actions aurifères sont désormais à la traîne de l’or cette année, ce qui est surprenant. Nous pensons qu’il s’agit d’un résultat cumulatif des perturbations du marché dans la valorisation des actions aurifères au cours des dernières années. Pour plus de transparence, notons qu’au 17 décembre 2024, sur les 5 dernières années, GDMNTR a augmenté de 43,45% et MVGDXJTR a augmenté de 31,58%.
Alors que le prix de l’or au comptant a augmenté de 28 % depuis le début de l’année, les actions aurifères (GDMNTR) n’ont augmenté que de 21 %. Cette disparité met en évidence le manque de confiance dans le secteur aurifère et le manque d’intérêt des investisseurs.
Les schémas de négociation des actions aurifères pendant les périodes de hausse ou de baisse des prix de l’or soulignent encore davantage ce sentiment. L’effet de levier fonctionne dans les deux sens, et nous insistons constamment sur ce point lorsque nous discutons des avantages d’investir dans des actions aurifères. Il est important de garder à l’esprit que l’effet de levier qui amplifie les gains potentiels si le prix de l’or augmente peut également amplifier considérablement les pertes si les prix baissent, rendant les actions aurifères particulièrement volatiles et risquées. dans des conditions de marché défavorables. Une variation du prix de l’or entraîne généralement une variation beaucoup plus importante des marges de trésorerie des sociétés minières, ce qui se traduit par un effet de levier opérationnel sur les prix de l’or.
Cependant, ces dernières années, l’effet de levier implicite du marché boursier de l’or par rapport à la hausse des prix de l’or semble être nettement inférieur à celui observé pendant les périodes de baisse des prix de l’or. Nous avons fait cette observation de manière anecdotique, face à l’impact indûment grave que cela continue d’avoir sur les stocks d’or déjà potentiellement survendus.
Comprendre l’évolution du marché boursier de l’or par rapport au prix de l’or
Prenons l’exemple de cette année : de fin 2023 à fin février, l’or a chuté de 0,9 %, tandis que les actions aurifères ont chuté de 15,3 %, soit 17 fois la baisse de l’or. En revanche, entre fin février et le 22 octobre, l’or a gagné 34,5%, tandis que les actions aurifères ont augmenté de 67,7%, soit seulement 1,96 fois la hausse du métal. Puis, du 22 octobre à fin novembre, l’or a chuté de 3,9 % et les sociétés minières d’or en tant que groupe ont chuté de 14,8 %, soit un multiple de 3,8 de la baisse de l’or.
Ces périodes correspondent aux hauts et aux bas du GDMNTR cette année. Pour approfondir notre analyse, nous avons examiné les ratios trimestriels des mouvements du GDMNTR par rapport aux changements du prix de l’or au cours des dernières années. Les résultats ont confirmé nos observations : en moyenne, la hausse de l’or n’a pas été aussi bénéfique pour les titres aurifères, et la baisse du prix du métal a nui de manière disproportionnée au secteur.
Observez les comparaisons entre les actions aurifères et l’or sur les marchés en hausse et en baisse :
En moyenne, la hausse de l’or n’a pas été aussi bénéfique pour les actions aurifères.
Actions aurifères et or – Marchés haussiers de l’or
Source : Bloomberg. Données de septembre 2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
La chute du prix de l’or a porté un préjudice disproportionné aux stocks d’or.
Actions aurifères et or – Marchés baissiers de l’or
Source : Bloomberg. Données de septembre 2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
Depuis 2020, les variations trimestrielles positives du prix de l’or se sont traduites, en moyenne, par une surperformance des valeurs aurifères avec un multiple de 1,96. Nous avons exclu de ce calcul le premier et le dernier trimestre de 2020, car les prix de l’or ont augmenté pendant ces périodes tandis que les stocks d’or ont chuté. Dans le même temps, les mouvements trimestriels négatifs du prix de l’or ont entraîné une sous-performance des actions aurifères d’un facteur moyen de 5,04. Nous avons effectué la même analyse sur une base mensuelle et observé des résultats similaires.
Actions aurifères : une opportunité intéressante dans un contexte de faiblesse post-électorale
Au cours de l’année écoulée, l’écart important entre l’or et les stocks d’or s’est rétréci. Toutefois, la faiblesse post-électorale du secteur aurifère l’a encore aggravé. Les producteurs d’or bénéficiant de marges record et générant d’importants flux de trésorerie disponibles, nous pensons que cette déconnexion pourrait ne pas durer éternellement. Actuellement, le GDMNTR se négocie environ 35 % en dessous de son plus haut de septembre 2011, bien que le prix de l’or ait augmenté de 41 % depuis cette date.
Les investisseurs qui cherchent à couvrir les risques de marché en s’exposant à l’or peuvent envisager d’investir dans le secteur des mines d’or en plus des lingots d’or. Les investisseurs doivent également prendre en compte les risques tels que les défis opérationnels dans l’exploitation aurifère, les changements réglementaires affectant les sociétés minières ou les changements dans la demande mondiale d’or, qui pourraient tous affecter la performance à long terme des actions du secteur aurifère.
