Dilemmes du dollar | Toutes les nouvelles – .

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Aujourd’hui, la Fed n’a pas intérêt à s’engager, comme en 1985, dans une opération de change coordonnée au niveau international, à une époque où l’inflation reste sa priorité.

Le dollar s’est considérablement renforcé ces derniers mois, notamment face aux devises asiatiques. Le crescendo d’un discours financier apocalyptique crée en effet un risque de panique sur les marchés. Le yen japonais semble sur le point de s’effondrer. La Chine pourrait se sentir obligée de dévaluer sa monnaie, avec des conséquences néfastes pour elle-même et pour l’économie mondiale. Alors, que pouvons-nous faire pour contrer la force du dollar et, même si quelque chose pouvait être accompli, comment devrions-nous procéder ?

Commençons par les faits. Le yen japonais a chuté de façon spectaculaire, atteignant 160 yens pour un dollar fin avril, en baisse de 13 % depuis le début de l’année, et de plus de 50 % depuis le début de 2021. Le won sud-coréen a perdu environ 10 % de sa valeur. sa valeur face au dollar depuis début 2024. De même, la roupie indonésienne a récemment plongé à son plus bas niveau depuis quatre ans face au billet vert.

La situation de ces monnaies asiatiques ne représente cependant pas la norme. En fait, l’indice nominal global du dollar, qui mesure sa valeur par rapport à un panier de devises, a augmenté de moins de 3 % depuis le début de 2023.

Par ailleurs, la force du dollar ne constitue pas un signe de dysfonctionnement du marché. Cela reflète en outre une meilleure santé économique aux États-Unis par rapport à d’autres régions du monde.

La crainte réside dans la possibilité que la confiance s’effondre à un moment donné, entraînant avec elle le yen et une inflation hors de contrôle.

La croissance rapide aux États-Unis fait craindre une désinflation lente aux États-Unis. La Réserve fédérale est donc encline à maintenir des taux d’intérêt élevés, ou du moins à anéantir les espoirs de multiples baisses de taux cette année. Dans le même temps, une croissance plus faible que prévu ailleurs dans le monde signifie que les autres banques centrales ont moins de raisons de s’inquiéter de l’inflation, ce qui rend plus probable une baisse des taux. .

Souvenez-vous de la décision très médiatisée de la Banque du Japon d’abandonner le contrôle de la courbe des rendements en mars, ce qui l’a amenée à augmenter son taux d’intérêt pour passer – tenez bon – à seulement 0,1 %. Cette politique accommodante restera appropriée jusqu’à ce que la BoJ ait clairement surmonté la déflation. Et étant donné le taux cible des fonds fédéraux de la Fed compris entre 5,25 et 5,5 %, il est tout aussi approprié que le dollar soit fort par rapport au yen.

Alors pourquoi s’inquiéter ? Ce n’est pas comme si les institutions financières japonaises étaient menacées par la hausse du dollar. Les banques et les entreprises japonaises effectuent d’importants investissements à l’étranger, notamment aux États-Unis, où leur valeur augmente et diminue avec le dollar. Alors que les prix des importations ont augmenté de plus de 50 % au cours des quatre dernières années, le Japon n’est guère au bord de l’hyperinflation. Les prix à la consommation ont augmenté d’environ 2,5 % sur un an en avril, ce qui correspond précisément à ce que souhaite la BoJ.

La crainte réside évidemment dans la possibilité que la confiance s’effondre à un moment donné, entraînant avec elle le yen et une inflation hors de contrôle. Tout est possible en théorie. Cependant, dans le contexte de déflation japonaise qui dure depuis plusieurs décennies, ce scénario paraît peu plausible.

Mais admettons. Pour ceux qui pensent encore que la force du billet vert constitue un problème, que pourrait-on y faire ? L’intervention sur le marché est une possibilité. La BoJ est clairement intervenue sur le marché des changes fin avril – c’est du moins ce que soupçonnent les traders de devises.

Même si le yen s’est renforcé à 154 contre dollar suite à ce mouvement, on sait qu’une intervention de marché n’a un impact durable sur le taux de change que lorsqu’elle annonce un futur changement de politique monétaire. Toutefois, si la BoJ est intervenue subrepticement, ce n’était pas à l’approche d’un changement de politique ou d’une hausse des taux d’intérêt de sa part, mais justement pour éviter d’avoir à subir cela.

De même, il est peu probable que la Fed réduise ses taux en réponse à la hausse du dollar. Ses modèles suggèrent qu’une appréciation globale du dollar de 3 %, comme celle observée cette année, réduit l’inflation d’au plus 0,3 % – sachant que même cet effet modeste de désinflation sera probablement temporaire. D’où la nécessité de maintenir des taux d’intérêt élevés aux Etats-Unis.

Qu’en est-il alors d’une approche concertée, dans laquelle la Fed, la BOJ et d’autres banques centrales interviendraient ensemble sur le marché des changes ? C’est ce qui a été tenté en 1985, lors d’une précédente période d’appréciation du dollar. L’accord Plaza, du nom de l’hôtel new-yorkais dans lequel il a été conclu, est parfois considéré comme ayant réussi à modérer efficacement la force du billet vert.

Or, la Fed n’a pas aujourd’hui intérêt à s’engager dans une opération de change coordonnée au niveau international, à l’heure où la lutte contre l’inflation reste sa priorité. De plus, en 1985, le dollar avait déjà atteint son plus haut niveau et avait commencé à baisser avant l’intervention. Compte tenu des récents mauvais chiffres de l’emploi aux États-Unis, on peut se demander si la même situation s’appliquerait aujourd’hui.

Ce qui pourrait changer radicalement la donne serait un second mandat présidentiel de Donald Trump, fervent partisan des taux d’intérêt bas. Pour Trump, un dollar fort est un dollar qui handicape les exportateurs américains. Des rumeurs circulent selon lesquelles il envisagerait d’installer à la Fed un président ayant le même état d’esprit que le sien, voire même d’exiger que la banque centrale suive les ordres du président. Cela suffirait à faire baisser le dollar. Mais cela entraînerait également une chute des marchés financiers américains.

Droit d’auteur : Syndicat du projet, 2024.

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