Le dollar va-t-il un jour faiblir ? – .

Le dollar va-t-il un jour faiblir ? – .
Le dollar va-t-il un jour faiblir ? – .

Il augmente quand les choses vont bien et quand les choses vont mal, il est donc légitime de se demander dans quelles circonstances la monnaie américaine baisse réellement. Alors que tout le monde semble accepter que le taux des fonds fédéraux restera élevé plus longtemps, que faudra-t-il pour inverser une tendance à l’appréciation qui commence à paraître plus séculaire que cyclique ?

La réponse courte est qu’il existe de nombreuses choses qui pourraient inverser la tendance actuelle. C’est juste que très peu d’entre eux semblent probables dans un avenir proche.

Graphique 1. Que faudra-t-il pour faire baisser le dollar ?

Source : Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale

Remarque : les zones ombrées indiquent les récessions aux États-Unis

Bien entendu, il existe des facteurs à très court terme qui pourraient faire l’objet d’un consensus. Un nouveau cycle de discours de la Réserve fédérale pourrait devenir cumulativement plus accommodant. Les récentes interventions de la Banque du Japon visant à renforcer le yen pourraient commencer à porter leurs fruits. Ou bien il pourrait y avoir de nouveaux rapports selon lesquels la Chine accélère ses achats d’or pour réduire ses avoirs en dollars.

Mais ces gros titres vont et viennent trop vite pour faire du commerce.

Il y a ensuite les facteurs à très long terme qui pourraient affaiblir la confiance dans le dollar. En tête de liste se trouve un système politique dysfonctionnel qui semble perdre le contrôle de la dynamique de sa dette. Viennent ensuite de près le compte courant qui n’a pas connu d’excédent durable depuis les années 1970. Ensuite, il y a la polarisation et la méfiance à l’égard de « l’État profond » qui menace de politiser les tribunaux, les régulateurs et les institutions qui soutiennent les marchés de capitaux les plus profonds et les plus sophistiqués du monde.

Mais ces tendances sont beaucoup trop lentes à échanger.

Ainsi, l’investisseur avisé aura un œil sur la dynamique des fondamentaux. De toute évidence, la croissance américaine pourrait faiblir à mesure que le resserrement des conditions financières le plus brutal depuis des décennies finisse par rattraper les propriétaires et les entreprises emprunteuses. (Non, vraiment !) Cela pourrait déclencher une fuite soutenue du dollar si des données américaines plus faibles se présentaient au milieu de signes d’une croissance plus forte ailleurs. L’activité commerciale de la zone euro vient d’enregistrer son rythme le plus rapide depuis un an, et l’industrie manufacturière et les services chinois continuent de croître malgré les frustrations suscitées par les mesures timides du gouvernement.

Il est plus probable que les attentes concernant les taux changent au cours des 12 prochains mois. Tout comme les données chaudes depuis janvier anticipent les réductions de taux de la Fed cette année, les rapports d’inflation plus froids au cours de l’été pourraient facilement les réintégrer d’ici décembre. Et même si la Banque centrale européenne insiste sur le fait qu’elle prend ses décisions en fonction de la dynamique des prix en Europe, elle ne veut pas s’éloigner trop du cycle de taux de la Fed, d’autant plus qu’elle examine la récente performance désastreuse du yen. Des taux d’intérêt plus élevés et plus longs pour l’euro pourraient détourner l’intérêt pour le dollar.

Les flux commerciaux devraient en fin de compte déterminer les taux de change, mais cette dynamique est difficile à prévoir. Le déficit du compte courant américain s’est considérablement réduit depuis la pandémie, mais montre peu de signes d’évolution vers l’équilibre alors que l’appétit des consommateurs pour les meubles de jardin et les iPad persiste. (Le dollar fort rend ces importations encore plus attractives.)

Une deuxième administration de Donald Trump qui imposerait d’importants droits de douane sur les importations pourrait contribuer à réduire le déficit, ce qui stimulerait le dollar, toutes choses égales par ailleurs. Si l’Amérique réduisait les impôts et restreignait l’immigration en même temps, les craintes inflationnistes combinées pourraient déclencher une vente massive du dollar. Dans le même temps, les questions soulevées par Trump sur les engagements de Washington envers ses alliés pourraient susciter des doutes similaires quant au dollar en tant que réserve de valeur à long terme.

Si vous considérez la plupart de ces scénarios comme tirés par les cheveux, vous n’êtes clairement pas seul. Mais n’oubliez pas que pour quiconque achète un dollar aux taux de change actuels, il y a aussi quelqu’un qui le vend. Les meilleurs rendements se cachent juste en dehors du consensus, parmi des résultats peu probables, mais néanmoins tout à fait possibles.

Christopher Smart est associé directeur du groupe Arbroath et rédige le « Pensées principales » colonne sur la sous-pile.

Il s’agit d’une version éditée de l’article paru sur Substack.

 
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