Depuis deux semaines, l’indice Bloomberg Commodity, qui suit l’évolution des matières premières, augmente de 10% après avoir enregistré une baisse quasi continue depuis juin 2022 :
Le positionnement fortement baissier des fonds sur les matières premières au cours des deux dernières années s’explique principalement par le ralentissement sans précédent de l’économie chinoise, situation sans précédent depuis 1998 :
Le rebond des matières premières s’explique probablement par le début de couverture des positions vendeuses de certains fonds, suite à l’annonce cette semaine d’un plan de relance chinois. Ce plan concerne à la fois le secteur immobilier et la bourse chinoise.
La Chine prévoit d’injecter au moins 500 milliards de yuans (soit 71 milliards de dollars) de liquidités directement dans le marché boursier.
Ce plan de soutien surprend par son ampleur et suscite de nombreuses réactions sceptiques quant à son timing : pourquoi intervenir maintenant face à un ralentissement plus marqué que prévu, après avoir laissé entendre qu’aucune intervention ne serait faite ?
La baisse des taux aux États-Unis pourrait s’inscrire dans ce contexte. La Fed agirait de manière proactive, anticipant un ralentissement économique, tandis que la banque centrale chinoise semble avoir été contrainte de réagir après coup, plutôt que de prendre des mesures préventives.
L’impression monétaire chinoise pourrait en effet soutenir les marchés. Reste à savoir si cela suffira à freiner les ventes de matières premières par les fonds.
Les fonds sont largement à court de pétrole en prévision d’une récession mondiale. Cependant, les stocks de pétrole brut aux États-Unis sont à des niveaux historiquement bas :
Il faudrait maintenant qu’un événement économique soudain se produise pour empêcher une pression courte massif.
C’est une possibilité prise au sérieux par de plus en plus d’observateurs. Et si nous étions en réalité proches d’un choc économique bien plus important que ne le suggèrent les partisans d’un « atterrissage en douceur » ?
L’indice de l’emploi manufacturier de la Fed de Richmond a plongé de 21 points en septembre, atteignant son plus bas niveau depuis avril 2009.
L’indice est en contraction pendant la majeure partie de 2024 et se situe même en dessous des niveaux observés pendant la pandémie :
L’industrie américaine montre des signes de ralentissement, et il se pourrait que l’intervention de la Fed arrive trop tard… Cela incite clairement les spéculateurs à prendre des positions baissières sur le pétrole.
C’est sans doute pourquoi la majorité des matières premières réagissent finalement relativement peu à ce changement en Chine.
Les prix des métaux précieux continuent de grimper, signalant une perte de contrôle de plus en plus évidente des banques centrales sur la situation.
De son côté, le métal argenté bat des records en hausse.
Le prix de l’argent connaît actuellement, dans une certaine indifférence générale, l’un des marchés haussiers les plus spectaculaires de tous les temps, avec une hausse de +36% sur la seule année 2024 :
Le prix de l’argent est soutenu par une forte demande physique en provenance de l’Inde. Suite aux modifications de la fiscalité sur l’importation de métaux précieux en juillet dernier, le pays a enregistré, comme prévu, une augmentation significative de la demande d’argent physique en août :
J’ai écrit ceci dans mon bulletin du 26 juillet :
« L’Inde a réduit les droits d’importation sur l’or et l’argent de 15 % à 6 %, une mesure visant à stimuler la demande et à réduire la contrebande. La baisse des prix locaux a déjà entraîné une augmentation de la demande de bijoux, et les actions des fabricants de bijoux ont augmenté jusqu’à 10 % après l’annonce.
Cette décision surprise réduit effectivement le prix de l’once d’or de près de 300 dollars lorsqu’elle est achetée en Inde.
Dans ces conditions, la demande de métaux précieux en Inde pourrait repartir à la hausse, après une année 2023 marquée par un ralentissement du pays.»
Il n’est pas surprenant que ce soit l’argent qui ait bénéficié de cette réforme fiscale. En effet, l’argent est bien moins cher que l’or, et le ratio or/argent reste bloqué à des niveaux très élevés :
L’argent présente encore un grand potentiel de hausse par rapport à l’or. En 2011, par exemple, il était plus de deux fois plus cher que l’or.
Un autre facteur qui fait monter le prix de l’argent est la demande industrielle, notamment en raison du marché en plein essor des panneaux solaires. Cela encourage les fabricants indiens à accumuler le métal tant qu’il reste abordable.
Les prévisions concernant les installations de panneaux solaires ont considérablement sous-estimé la demande réelle ces dernières années :
Les chiffres de la demande d’argent sont largement sous-estimés : le marché physique de l’argent est déjà déficitaire. Il est donc logique d’observer une ruée sur les stocks disponibles dans un pays comme l’Inde, qui investit considérablement dans le développement de cette Source d’énergie.
Bonne chance à banques d’investissement toujours massivement shorts sur le avenir argent !
Plus l’épuisement des stocks d’argent de la LBMA est important, plus ces positions baissières sont risquées. C’est le marché physique qui détermine en fin de compte les prix. Cette fois, la demande physique ne vient pas des spéculateurs : la demande d’un pays comme l’Inde pourrait rapidement épuiser les stocks de métal physique à Londres, surtout si les traders cherchent à limiter leurs pertes en prenant des positions courtes supplémentaires pour contenir la hausse des prix. Cette fuite en avant ne fait qu’accélérer la situation, et maintenir les prix à des niveaux abordables ne fait qu’intensifier la ruée vers le marché physique.
L’Inde a déjà considérablement augmenté ses importations d’argent par rapport à l’année dernière :
L’Inde a importé 1 421 tonnes d’argent en août, soit une augmentation de 641 % par rapport à l’année précédente, portant le total cumulatif de l’année à 6 148 tonnes. C’est colossal !
D’où l’Inde obtient-elle ce métal argenté ? Notamment en prenant livraison de contrats sur le marché chinois et le marché londonien :
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