Deux récits sur le marché
Le gros problème de la RBA est que l’inflation n’a diminué que de 4,6 pour cent à 4,3 pour cent, d’un trimestre à l’autre. Il y a eu des augmentations plus fortes des prix de l’éducation, des soins de santé, des assurances et des services financiers, mais comme cette chronique le soutient depuis un certain temps, le gros problème de la RBA est le logement.
Les loyers ont augmenté de 7,8 pour cent au cours du trimestre de mars, la plus forte hausse annuelle depuis le trimestre de mars 2009. Sans l’augmentation de l’aide au loyer du Commonwealth, les prix des loyers auraient bondi de 9,5 pour cent.
Les marchés financiers sont désormais conformes à la prédiction faite par Chanticleer en novembre dernier.
La sauce épicée sur ce burrito chaud sur l’inflation était les données mensuelles d’inflation les plus volatiles du mois de mars, ce qui suggère que l’expérience aux États-Unis, où les pressions à la hausse sur l’inflation réapparaissent, pourrait également être un problème australien.
L’inflation moyenne tronquée est passée de 3,9 pour cent en février à 4 pour cent en mars, tandis que l’inflation hors éléments volatils a augmenté encore plus fortement, de 3,9 pour cent à 4,1 pour cent.
Tout cela ajoute du poids à deux discours sur le marché : l’opinion du trésorier Jim Chalmers selon laquelle la trajectoire de l’inflation ne sera pas linéaire, et l’opinion plus large selon laquelle le soi-disant dernier kilomètre de l’inflation – le retour à 2,5 pour cent, le le point médian de la fourchette cible de la RBA – sera difficile.
Les marchés financiers sont désormais conformes à la prévision faite par Chanticleer en novembre dernier, la première baisse complète des taux n’étant désormais pas prise en compte avant février.
Les investisseurs ne peuvent pas compter sur des baisses de taux
Alors, qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs de l’ASX ?
Le premier point à souligner est que bon nombre des gagnants de la saison de publication des résultats de février dans le secteur de la vente au détail conservent de solides gains de cours de leurs actions depuis le début de l’année ; JB Hi-Fi est en hausse de 14,6 pour cent, Temple & Webster est en hausse de 32 pour cent, Nick Scali (qui a acheté une entreprise britannique mercredi) est en hausse de 13 pour cent et Lovisa conserve un gain de 28 pour cent.
Ces entreprises devraient continuer de bénéficier des réductions d’impôts de la troisième étape. Mais les investisseurs dans ces actions ne peuvent en aucun cas compter sur des baisses de taux, ce qui signifie qu’ils doivent répondre à une question difficile : doivent-ils maintenant repenser ces positions, compte tenu des bonnes nouvelles qui sont toujours intégrées dans les cours ?
Bien entendu, les baisses de taux ne sont pas uniquement intégrées dans les prix des actions de détail. L’essor des actions bancaires au cours des six derniers mois repose en grande partie sur l’hypothèse selon laquelle des baisses de taux stimuleraient la croissance du crédit immobilier et protégeraient les banques de l’augmentation des créances douteuses. Les valeurs technologiques ont également connu un bon parcours grâce à la baisse des taux d’actualisation.
Or, la différence entre une baisse des taux prévue fin 2024 ou début 2025 n’est probablement pas si grande. Mais la question clé soulevée par les données sur l’inflation du trimestre de mars n’est pas seulement de savoir quand un allégement des taux pourrait arriver, mais dans quelle mesure on peut raisonnablement s’attendre à un allègement des taux si l’inflation reste stable ?
Il s’agit d’une économie qui s’est généralement habituée à des taux d’intérêt très bas au cours de la dernière décennie et, compte tenu de l’énorme réserve d’épargne liée au COVID, elle n’a pas encore vraiment constaté l’effet décalé des précédentes hausses de taux de la RBA. Mais si les réductions ne surviennent pas bientôt, ces effets décalés devront probablement devenir une partie plus importante de la réflexion des investisseurs.
Comme l’a souligné Matthew Ross de Goldman Sachs, la prime de risque sur actions de l’ASX (la différence entre le rendement des bénéfices de l’ASX et le rendement du Trésor américain à 10 ans) est désormais très faible, ce qui signifie que les investisseurs ont très peu de marge d’erreur.
La question est maintenant de savoir si le marché s’est trompé dans ses projections de taux.
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