Encore de bons jours pour la liquidité

Encore de bons jours pour la liquidité
Encore de bons jours pour la liquidité

Comme les taux d’intérêt devraient rester élevés plus longtemps, l’attrait relatif des liquidités dans les portefeuilles d’investissement devrait persister.

Par Chris Ellinger, gestionnaire de portefeuille principal et Izzi Halewood, directeur associé des investissements

Chris Ellinger

Les investisseurs semblent avoir surestimé le rythme et l’ampleur des baisses de taux cette année, tout comme ils ont sous-estimé la rapidité des hausses de taux au début du cycle de la Fed. En janvier, le marché ne s’attendait qu’à six baisses de taux aux États-Unis en 2024, avec une situation similaire pour le Royaume-Uni et l’Europe. En avril, les attentes sont tombées à deux baisses de taux, certains commentateurs suggérant qu’il pourrait même n’y en avoir aucune cette année aux États-Unis.

Ce que fait la Fed influencera probablement les autres banques centrales. Une croissance plus faible et une baisse des anticipations d’inflation pourraient donner à la Banque centrale européenne (BCE) et à la Banque d’Angleterre (BoE) plus de marge de manœuvre pour réduire le coût du crédit.

Même si les responsables des banques centrales, notamment la présidente de la BCE Christine Lagarde, minimisent l’impact des taux de change dans leurs décisions en matière de taux d’intérêt, cet élément doit certainement être pris en compte. En effet, si la BCE et la BoE réduisaient trop leurs taux par rapport à la Fed, cela pourrait affaiblir l’euro et la livre sterling et alimenter à nouveau l’inflation.

Izzi Halewood

Depuis 2022, lorsque la Fed, la BCE et la BoE ont commencé à relever leurs taux, les investisseurs ont été incités à placer leur argent dans des fonds du marché monétaire (MMF), qui investissent dans des instruments de trésorerie et des titres de créance de grande valeur. à court terme, car ces fonds monétaires génèrent un rendement équivalent aux taux des banques centrales. Pour les fonds monétaires en USD, ce rendement s’élève à environ 5 % en 2023, une performance obtenue grâce à une prise de risque de duration et de crédit très faible. Ainsi, les fonds monétaires domiciliés en Europe ont connu une croissance estimée à 12,4 % en 2023, contre une hausse de 2,8 % en 2022.

Avant la forte révision des attentes de baisse des taux en début d’année, les investisseurs commençaient à allonger les échéances et à prendre davantage de risques de durée, pour tenter de maintenir les rendements à des niveaux attractifs. Cependant, maintenant que les attentes en matière de baisse des taux se sont peut-être révélées trop agressives, compte tenu de l’inflation persistante et de l’amélioration des conditions économiques, les investisseurs n’ont plus vraiment besoin d’augmenter le risque dans leurs portefeuilles pour générer les mêmes rendements. Ces prévisions en constante évolution peuvent introduire une volatilité indésirable dans les portefeuilles sur des durées longues et des stratégies moins bien notées, ce qui justifie le maintien d’une allocation importante aux fonds monétaires.

Pourquoi cette forte révision des taux ?

L’inflation est l’une des principales raisons pour lesquelles les banques centrales ne peuvent pas baisser les taux plus rapidement. Dans ce domaine, certains facteurs clés continuent d’exercer des pressions à la hausse. Premièrement, les tensions géopolitiques, comme au Moyen-Orient et en Ukraine, pourraient accroître les risques inflationnistes. Deuxièmement, aux États-Unis, les loyers ont été le principal moteur des chiffres élevés de l’inflation sous-jacente et, dans les secteurs des services qui révisent leurs prix une fois par an, les augmentations ont également dépassé les attentes. En outre, la croissance économique a été résiliente (plus aux États-Unis qu’ailleurs), ce qui a permis une période prolongée de conditions financières strictes.

Le rôle changeant de l’argent liquide

Bien entendu, les taux d’intérêt pourraient ne pas évoluer comme prévu et surprendre les investisseurs. Les forces du marché sont difficiles à prévoir et peuvent rapidement aller à l’encontre des attentes. Dans cet environnement, le rôle des fonds monétaires dans un portefeuille d’investissement va au-delà de son objectif traditionnel de fourniture de liquidité et de préservation du capital. Ils peuvent fournir l’équilibre nécessaire au portefeuille lorsque la volatilité surprend les investisseurs.

À l’époque des taux ultra-bas, le coût d’opportunité d’une telle protection était élevé. Mais la situation a changé : l’environnement de taux d’intérêt plus élevés pendant une période prolongée offre une prime attractive aux investisseurs détenant des liquidités. Les rendements des placements monétaires restent en ligne, voire supérieurs, à certains segments de l’univers obligataire comportant des risques relativement plus élevés. Les fonds monétaires devraient donc continuer à jouer un rôle majeur dans les portefeuilles.

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