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Jeudi marque le premier mois du « choc du yen » du 5 août — une mini-panique boursière qui s’est rapidement propagée sur les marchés mondiaux après avoir commencé au Japon le lundi suivant la publication du rapport sur l’emploi de juillet.
L’indice boursier Nikkei (^N225) a perdu 12 % ce lundi-là, sa plus forte baisse en une journée depuis 1987, tandis que le S&P 500 a chuté de 3 %. L’indice de volatilité VIX (^VIX) a grimpé à 65, le troisième niveau le plus élevé jamais enregistré.
Mais presque aussitôt que les ventes ont pris fin ce matin-là, la reprise spectaculaire a commencé, ce qui pourrait expliquer pourquoi il n’existe même pas de nom convaincant et convenu pour l’événement. À la mi-journée aux États-Unis, ce lundi fatidique, le VIX était déjà tombé à 30, soit sa plus forte chute intrajournalière jamais enregistrée.
À la mi-août, les actions américaines avaient déjà effacé leurs pertes. Mais ces montagnes russes de volatilité mettent en lumière certaines idées fausses sur le VIX. Et l’évolution historique des prix autour des chocs du mois d’août suggère que les actions ne sont pas encore sorties de l’impasse.
Le VIX a longtemps été surnommé « l’indicateur de la peur » par les médias financiers (y compris votre serviteur), mais ce surnom simplifie à l’excès sa fonction. Comme l’a expliqué Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers, dans un récent épisode de Stocks in Translation : «[The] Le VIX n’est pas un indicateur de peur. Il en diffuse un à la télévision.
Le VIX mesure les attentes du marché quant à la volatilité du S&P 500 (^GSPC) au cours des 30 prochains jours, car il est calculé à partir des options sur l’indice de référence. Il ne tient pas compte de la peur réelle, mais reflète plutôt la meilleure estimation du marché de la volatilité future, qui coïncide souvent avec la peur du marché ou la panique.
Selon Sosnick, « VIX est le meilleur indicateur de la demande de [institutional] « La protection de couverture, car c’est vraiment le moyen le plus simple de réaliser une couverture courte et rapide sur un portefeuille. »
Les investisseurs institutionnels et particuliers peuvent exploiter les marchés profonds et liquides pour les contrats à terme et les ETF VIX, ainsi que les options sur ces instruments. (Mais le VIX lui-même est un indice et ne se négocie pas réellement, tout comme le S&P 500.)
Les investisseurs pourraient penser qu’un VIX bas signifie que les marchés sont stables et n’ont pas besoin de couverture. Mais un VIX bas est un VIX abordable. « Achetez une protection quand vous le pouvez, pas quand vous le devez », dit l’adage de Wall Street. En repensant à l’effondrement des marchés de lundi, la bonne décision était de vendre le VIX à la mi-journée, soit en vendant à découvert, soit en couvrant les paris longs antérieurs.
L’équipe d’analyse de données de BofA a un avertissement historique pour les investisseurs qui ont déjà surmonté le choc du mois dernier.
L’histoire continue
« La fragilité du mois d’août entraîne une volatilité à la baisse (et elle n’est pas prise en compte) », a écrit l’équipe dans une note aux investisseurs.
L’équipe a également noté que d’un point de vue historique, le VIX a tendance à augmenter d’août à octobre, ce qui peut être baissier pour les actions.
Le graphique ci-dessus suit le niveau moyen du VIX sur l’année civile, en utilisant des données de 1990 à 2023. Le petit pic du début août a déjà parfaitement capturé le pic du 5 août qui a secoué les investisseurs. Et c’est actuellement que la volatilité a tendance à reprendre et à augmenter jusqu’en novembre.
La banque rappelle aux investisseurs que les années précédentes, les marchés ne se remettaient pas immédiatement des chocs boursiers du mois d’août. En août 2007, les secousses avaient précédé la crise financière mondiale. Puis S&P avait dégradé la note de la dette américaine en août 2011, et la Chine avait surpris le monde en dévaluant sa monnaie, le yuan, en 2015.
Au cours de chacune de ces années, les actions ont connu une nouvelle baisse.
Dans la situation actuelle, la banque voit cependant une opportunité : « Selon nous, le retracement record du VIX offre la possibilité d’ajouter des couvertures sur actions à des niveaux similaires à ceux d’avant le choc du début août, et avant les catalyseurs cruciaux à venir. »
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