Le FTSE reste l’un des marchés les plus attractifs en termes de valorisation

L’indice boursier britannique présente un mix sectoriel intéressant, incluant des titres des secteurs minier, financier et de la santé, estime Julien Lafargue de Barclays Private Bank.

Quel bilan tirer des premières semaines sur les marchés cette année ? La bourse américaine, tirée par les valeurs technologiques l’année dernière, continuera-t-elle à offrir les meilleures perspectives en 2025 ou vaut-il mieux se concentrer désormais sur les valeurs européennes ou britanniques ? Le point avec Julien Lafargue, responsable de la stratégie de marché chez Barclays Private Bank, sur les perspectives économiques et de marché pour 2025.

Aux Etats-Unis, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a continué de progresser vers le seuil des 5% en début d’année, grimpant jusqu’à 4,8% mi-janvier avant de retomber quelque peu (4,56% mercredi). Au Royaume-Uni, le rendement des obligations d’Etat britanniques à 30 ans (Guilt) a dépassé 5,4% à la mi-janvier, son plus haut niveau depuis 25 ans, avant de baisser quelque peu par la suite. La hausse relativement rapide des taux sur les marchés obligataires en début d’année vous a-t-elle surpris et quelles pourraient en être les conséquences en termes d’allocation d’actifs courant 2025, y compris pour les marchés actions ?

Cela a toujours représenté un risque, compte tenu des inquiétudes concernant les niveaux de dette publique et l’impact potentiel de la hausse des droits de douane sur l’inflation. Au contraire, cela renforce notre conviction de l’importance d’une diversification adéquate.

Dans le monde d’aujourd’hui, les actions et les obligations ne suffisent plus, et les investisseurs doivent rechercher des sources supplémentaires de rendement et de gestion des risques. Qu’il s’agisse des marchés privés, de stratégies « alternatives » spécifiques pour neutraliser les fluctuations des marchés, ou encore des matières premières, nous pensons que ces éléments peuvent jouer un rôle clé dans les portefeuilles en 2025.

“Il serait difficile d’envisager une surprise positive pour l’économie américaine, alors que cela pourrait être le cas pour l’Europe ou la Chine.”

Concernant les prévisions économiques pour 2025, la plupart des instituts de recherche s’attendent cette année encore à ce que la zone euro et la Chine soient à la traîne, tandis que l’économie américaine devrait à nouveau être une locomotive pour la croissance mondiale. Ou faut-il au contraire s’attendre à une amélioration de la situation en Europe et en Chine ?

Quant à la zone euro, nous anticipons au maximum une croissance de l’ordre de 1% pour 2025. En Chine, la croissance du PIB sera certainement plus proche de 4% que de l’objectif de 5% visé par le gouvernement. A moins que les autorités chinoises ne lancent des mesures de relance bien plus importantes que celles annoncées à l’automne dernier, avec notamment un volet relatif à la consommation. Il est actuellement difficile de trouver des experts totalement optimistes à l’égard de la Chine, pas plus que de l’Europe.

Cela dit, en termes d’investissements, la situation actuelle peut aussi être une opportunité. Les attentes très prudentes concernant la Chine à la fin de 2024 laissent également la place à une potentielle surprise liée à la zone euro ou à la Chine en 2025. À la fin de l’année dernière, le consensus était très positif sur les États-Unis et très positif. prudent envers la zone euro et la Chine. Il serait donc difficile d’assister à une surprise positive concernant l’économie américaine, alors que cela pourrait être le cas concernant l’Europe ou la Chine, par rapport à ce qui est déjà anticipé.

Concernant la zone euro, il est difficile de voir d’où viendrait l’impulsion. L’économie française reste pénalisée par les incertitudes liées à la situation politique. Les secteurs industriels et exportateurs sont en difficulté en Allemagne. L’écart des rendements à 10 ans entre la dette française et allemande s’est encore creusé en début d’année…

Le rendement des obligations françaises à 10 ans a en effet de nouveau augmenté et dépasse désormais 3,25% contre environ 2,8% il y a un an à la même période. C’est vrai, mais il ne faut pas oublier que les rendements des obligations à dix ans ont augmenté dans de nombreux pays depuis l’automne dernier, notamment en Allemagne et aux États-Unis. Je ne crois pas du tout que l’on s’achemine vers une crise de la dette en France, comme ce fut le cas dans les pays du sud de l’Europe au début de la dernière décennie. La France a une bonne capacité à lever des impôts. Du côté des investisseurs, il existe également une demande importante pour les titres de créance français. Les rendements obtenus sont importants et en plus la dette française est protégée par le parapluie de la BCE, en cas de problème grave. Les marchés ne regardent pas la France comme ils l’avaient fait pour la Grèce au début des années 2010.

« Les marchés ne regardent pas la France comme ils l’ont fait pour la Grèce au début des années 2010. »

La Grande-Bretagne a connu des difficultés importantes à la suite de la crise du Covid et d’une inflation persistante. En termes d’investissements, y a-t-il des opportunités à saisir sur le marché britannique ?

Dans l’absolu, il est difficile de dire que l’économie britannique se porte bien. L’inflation au Royaume-Uni (+2,5 % en décembre 2024) reste assez élevée, notamment en raison de la hausse des prix des services (+4,4 %). La croissance du PIB britannique a stagné au troisième trimestre 2024. Dans l’ensemble, il s’agit d’une situation qui s’apparente à une stagflation. Malgré tout, d’un point de vue politique, les choses semblent plus stables qu’il y a quelques années. C’est aussi un marché qui a été quelque peu négligé par les investisseurs internationaux dans les années qui ont suivi le Brexit. Actuellement, le FTSE reste l’un des marchés les plus attractifs en termes de valorisation. L’indice présente également un mix sectoriel intéressant, comprenant des actions des secteurs minier, financier et de la santé.

L’année 2024, notamment le premier semestre, a été marquée par une très forte domination des valeurs technologiques. L’IA et la Big Tech resteront-elles les thématiques à suivre en 2025 – ou faut-il plutôt éviter un trop grand risque de concentration par rapport à ces domaines ?

La technologie et l’IA resteront certainement des thèmes dominants tout au long de 2025. En revanche, la concentration des performances autour d’une poignée de titres comme les « Magnificent Seven », comme on l’a vu au cours du premier semestre 2024, ne sera probablement plus aussi marquée. cette année. Au cours du second semestre, une plus grande proportion d’actions du S&P 500 ont surperformé cet indice. Cette proportion est passée de moins de 30 % début 2024 à 43 % à la fin de l’année. En d’autres termes, cela signifie que la performance dépend moins d’une poignée de titres.

« L’acronyme AI ne suffit plus à lui seul à faire bouger les marchés. »

Qu’en est-il de l’IA en particulier ?

Concernant le thème de l’IA, nous sommes passés d’une situation où, au premier semestre 2024, il suffisait aux entreprises de clamer haut et fort qu’elles étaient actives dans l’IA pour voir le cours de leurs actions monter, à une situation où les investisseurs ont devenir plus exigeant. Désormais, lorsqu’une entreprise souligne qu’elle est active dans l’IA ou qu’elle investit dans des solutions liées à cette technologie, la réaction des investisseurs est de se demander comment elle va rentabiliser ses investissements, comment elle compte réaliser des bénéfices. L’acronyme IA ne suffit plus à lui seul à faire bouger les marchés.

De plus, lorsqu’une nouvelle technologie apparaît sur les marchés, il est toujours extrêmement difficile d’identifier quelles entreprises tireront profit de cette évolution. Les gagnants du moment ne sont pas toujours ceux de demain. Si l’on prend l’exemple de la révolution internet, ce ne sont pas les entreprises télécoms qui ressortent comme les grands gagnants de cette transformation. On peut faire le même parallèle avec l’IA : il n’est pas du tout sûr que ce soient les entreprises qui fabriquent des semi-conducteurs qui ressortiront comme les grandes gagnantes de cette révolution technologique dans quelques années. Il peut s’agir de concepteurs de logiciels ou d’entreprises d’autres secteurs qui parviendront à faire de l’IA un avantage concurrentiel clé pour leur domaine d’activité.