Au-delà des États-Unis, le commerce constituera un domaine d’intérêt important si Trump met pleinement en œuvre les tarifs douaniers qu’il a annoncés pendant la campagne. Dans la pratique, de tels droits de douane à grande échelle pourraient être difficiles à mettre en œuvre dans la loi, mais l’incertitude encouragera de toute façon les entreprises américaines à délocaliser. Cela pourrait stimuler la croissance américaine aux dépens de ses voisins, mais nous nous attendons également à ce que davantage de mesures de relance monétaire en dehors des États-Unis compensent ce phénomène.
Dans l’ensemble, les actions pourraient générer des rendements positifs en 2025, mais les investisseurs devront peut-être regarder au-delà des récents gagnants.
Nous devons également reconnaître que les risques augmentent à mesure que les attentes positives sont intégrées dans les valorisations du marché. En particulier, avec un rendement des obligations américaines à 10 ans d’environ 4,5 % à 5 %, nous estimons que les comparaisons avec les valorisations obligataires limiteraient la vitesse des rendements boursiers (dans la mesure où des rendements obligataires plus élevés peuvent détourner l’argent du marché boursier et augmenter les coûts d’emprunt pour les investisseurs). entreprises).
Comme mentionné ci-dessus, nous restons positionnés pour un atterrissage en douceur, ce qui est une issue bénigne, mais lorsque nous réfléchissons aux risques entourant ce scénario, nous continuons de craindre que l’environnement de croissance américain soit « trop chaud » plutôt que « trop froid ». Les restrictions en matière d’immigration et les politiques visant à stimuler le secteur des affaires pourraient accroître le risque d’inflation intérieure, limitant ainsi la capacité de la Réserve fédérale à réduire les taux.
Les obligations offrent des revenus attractifs
Ce qui m’amène aux obligations. Comme je l’ai indiqué précédemment, nous pensons que nous vivons dans un environnement très différent du régime déflationniste à taux zéro des années 2010. En conséquence, les obligations n’offrent pas les mêmes avantages de corrélation négative qu’au cours de la dernière décennie.
Cependant, la raison démodée de détenir des obligations – pour générer des revenus – est de retour et nous continuons de plaider en faveur de leur inclusion dans les portefeuilles. Les politiques budgétaires et monétaires divergentes à l’échelle mondiale offriront également des opportunités sur tous les marchés dans les domaines des titres à revenu fixe et des devises. Des bilans d’entreprises solides soutiennent la performance offerte par les marchés du crédit.
Alors que les investisseurs recherchent des produits de diversification, nous continuons d’apprécier l’or car il offre une protection contre les risques de récession comme les obligations. C’est également une bonne réserve de valeur en cas de résultats plus stagflationnistes et d’événements géopolitiques.
La diversification est la clé de la résilience du portefeuille
Et cela m’amène à l’importance de la résilience du portefeuille. Même si le contexte économique semble globalement favorable aux rendements, nous ne pouvons ignorer le fait que de nombreux risques pèsent sur les marchés. Nous sommes confrontés à des perturbations d’une ampleur sans précédent et qui prennent de nombreuses formes.
Nous avons déjà évoqué les perturbations potentielles dues aux tarifs douaniers et aux guerres commerciales. Il existe également des conflits en cours au Moyen-Orient et en Ukraine, où les risques d’erreurs de calcul politiques ne peuvent être ignorés.
Le mécanisme de transmission des événements géopolitiques aux marchés passe généralement par les matières premières. En tant que classe d’actifs, les matières premières ont perdu la faveur des investisseurs en raison des craintes liées à la croissance mondiale, mais elles ont un rôle important à jouer dans la diversification et la constitution de portefeuilles résilients. L’énergie est un moyen d’y parvenir, tandis que l’or reste la valeur refuge par excellence.
Les marchés privés peuvent également contribuer à la résilience en s’exposant à différents types d’actifs qui sont généralement mieux protégés des événements géopolitiques que les actions ou les obligations cotées. Il s’agit, par exemple, d’actifs immobiliers et d’infrastructures qui fournissent des flux de trésorerie résilients à long terme, ainsi que d’actifs tels que des titres liés à l’assurance, pour lesquels les conditions météorologiques constituent le principal facteur de risque.
Dans l’ensemble, nous pensons que les conditions sont favorables à de bons rendements en 2025, mais des défis nous attendent. Une approche diversifiée, qui s’applique à toutes les régions et classes d’actifs, peut contribuer à rendre les portefeuilles plus résilients, quelle que soit l’année à venir.
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