Jonathan Toub d’Aviva Investors observe que de nombreuses entreprises américaines ont déjà commencé à transférer une partie de leur production vers des pays plus proches après le Covid.
Si un certain nombre d’entreprises américaines ont transféré une partie de leurs activités de production vers des pays plus proches comme le Mexique après le Covid, il ne faut pas perdre de vue que les pays émergents sont aussi très imbriqués les uns avec les autres et que les liens de ceux-ci avec la Chine restent importants. . L’arrivée au pouvoir de Donald Trump contribuera certainement à soutenir l’inflation. Il ne faut cependant pas s’attendre à ce que tout change du jour au lendemain simplement parce qu’il y a un changement de gouvernement aux États-Unis, relativise Jonathan Toub, gestionnaire de fonds chez Aviva Investors. Le point sur les perspectives des Etats-Unis, des marchés émergents et ce qu’il faut retenir de la récente COP 29 avec Jonathan Toub qui s’est exprimé lors d’une récente visite en Suisse.
Quelles sont les évolutions les plus importantes à prendre en compte actuellement par rapport aux marchés actions, et plus particulièrement par rapport aux marchés émergents ?
Que ce soit sur les marchés des pays développés ou sur ceux des pays émergents, les répercussions liées au résultat des élections américaines de novembre restent d’actualité et le resteront certainement au cours des prochains mois.
Concernant le contexte macroéconomique actuel dans son ensemble, l’une des tendances les plus importantes de ces derniers mois est la baisse de l’inflation, qui s’est progressivement rapprochée des objectifs des banques centrales. Au cours des derniers mois, c’est-à-dire en août, septembre et octobre, la croissance du PIB a été régulièrement supérieure aux attentes, tant aux États-Unis qu’au Royaume-Uni. À cela s’ajoutent un certain nombre de mesures de relance annoncées par la Chine en octobre. Parmi les autres pays industrialisés, le Japon affiche actuellement de très bons résultats.
Dans l’ensemble, les perspectives de croissance de l’économie mondiale sont plutôt stables – le scénario d’un atterrissage en douceur aux États-Unis n’est pas remis en question. Dans l’ensemble, nous prévoyons à la fois une croissance plus élevée mais aussi une inflation légèrement plus élevée résultant de l’orientation politique exposée par Donald Trump.
“Donald Trump négociera avec les autorités d’autres pays pour obtenir certains avantages mais il n’est pas certain qu’il appliquera toutes les mesures qu’il a annoncées pendant sa campagne.”
Quels aspects devront être particulièrement surveillés au cours des prochains mois ?
Parmi les aspects à surveiller, l’inflation des services reste relativement tenace au Royaume-Uni. Aux États-Unis, les risques politiques et les incertitudes liés à la nouvelle administration qui entrera en fonction en janvier prochain resteront un sujet d’inquiétude. Les investisseurs seront particulièrement sensibles à un environnement potentiellement plus inflationniste résultant de la mise en œuvre d’éventuelles nouvelles barrières tarifaires. La hausse des taux d’intérêt sur les obligations d’État à 10 ans, observée depuis la mi-septembre, reflète également cette situation.
Faut-il craindre une légère hausse de l’inflation due à l’imposition de droits de douane sur les marchandises importées aux États-Unis ?
Concernant les craintes spécifiques liées à l’imposition de nouveaux droits de douane sur les produits importés par les Etats-Unis, il y aurait une limite à cette politique. Donald Trump a promis de taxer 60 % des produits importés de Chine et environ 10 % pour les autres pays. Il ne faut cependant pas oublier que l’imposition de droits de douane augmente les prix des produits achetés par les consommateurs américains et les coûts de production pour les entreprises aux États-Unis. Cela aurait tendance à réduire les bénéfices des entreprises et à augmenter le coût de la vie outre-Atlantique. De plus, Donald Trump est ce que l’on appelle un « deal maker » plutôt qu’un pur idéologue – même si certaines personnes autour de lui le sont davantage. Il négociera avec les autorités d’autres pays pour obtenir certains avantages mais il n’est pas certain qu’il appliquera toutes les mesures qu’il a annoncées lors de sa campagne.
Qu’en est-il de la situation dans les pays émergents ? Certains pays émergents pourraient-ils profiter de la tendance à la délocalisation d’une partie des activités des multinationales hors de Chine ?
Les économies des pays émergents évoluent souvent selon des trajectoires légèrement différentes. Au Brésil par exemple, la banque centrale a recommencé à relever ses taux directeurs en septembre, après les avoir abaissés depuis le second semestre 2023 et jusqu’au début de cet été.
Concernant la délocalisation des activités hors de Chine, de nombreuses entreprises américaines ont déjà commencé à transférer, après le Covid, une partie de leurs activités de production vers des pays plus proches comme le Mexique. Il faut cependant se rendre compte que les pays émergents sont également très imbriqués les uns avec les autres et que les liens avec la Chine restent importants. Le constructeur automobile chinois BYD ouvre d’importants sites de production au Brésil, en Thaïlande et en Hongrie. Il ne faut donc pas s’attendre à ce que tout change du jour au lendemain simplement parce qu’il y a un changement de gouvernement aux États-Unis.
“Le constructeur automobile chinois BYD ouvre d’importants sites de production au Brésil, en Thaïlande et en Hongrie.”
En matière de délocalisation d’activités hors de Chine, plusieurs pays asiatiques comme l’Indonésie, la Thaïlande et le Vietnam ont de nombreux avantages à offrir, notamment grâce à la baisse du coût de la main d’œuvre, et ces pays bénéficieront certainement de la recherche de diversification des activités de production entre plusieurs pays.
De même, la Corée du Sud, qui est l’un des principaux alliés des États-Unis dans la région, figure parmi les principaux exportateurs de produits vers le marché américain et devrait bénéficier de cette tendance.
On a beaucoup parlé ces dernières semaines de la lutte contre le changement climatique, et plus largement de la durabilité. Est-ce une préoccupation prioritaire des entreprises des pays développés ou cette dimension est-elle également davantage prise en compte dans les pays émergents ?
Bien entendu, les pays développés, et l’Europe en particulier, sont plus avancés dans ce domaine et de nombreuses entreprises des pays industrialisés ont mis en œuvre des pratiques intégrant la durabilité tout au long de leur chaîne de production. Aujourd’hui, la durabilité est un long voyage qui n’est jamais terminé.
Concernant les États-Unis, on craint actuellement que le retour de Donald Trump remette en cause les progrès réalisés ces dernières années. Il ne faut cependant pas oublier que plusieurs des États américains les plus importants économiquement sont toujours aux mains des démocrates. De plus, les multinationales américaines sont précisément actives à l’échelle mondiale : elles ne changeront peut-être pas leurs pratiques simplement parce qu’un nouveau président a été élu. Par ailleurs, les groupes opérant de manière véritablement mondiale appliquent également un reporting global pour l’ensemble de leurs activités, que le site soit situé aux États-Unis, en Europe ou en Asie. C’est le cas de l’utilisation de l’énergie, en termes de règles de travail, etc.
« Une grande partie du gros du travail en termes de financement de la transition devra provenir de la mobilisation de sources privées plutôt que de sources publiques. »
De notre côté, notre engagement auprès des entreprises dans lesquelles nous investissons est véritablement mondial avec une approche holistique. Nous concentrons de plus en plus une grande partie de nos travaux analytiques sur la gestion de la chaîne d’approvisionnement. Nous prenons également en compte si les entreprises dans lesquelles nous investissons participent à des structures telles que la Taskforce on Nature-rated Financial Disclosure (TNFD), qui a élaboré des recommandations pour l’évaluation, la gestion et le reporting des risques. lié à la nature.
Il en va de même pour le Science Based Targets Network (SBTN), qui préconise des objectifs scientifiques pour la nature. Des groupes comme Holcim, GSK ou Kering qui ont été les premiers à définir des objectifs ambitieux dans ce cadre le mois dernier.
Que pensez-vous des résultats, ou de l’absence de résultats, de la récente COP 29 qui vient de s’achever ? Quelles leçons pouvons-nous en tirer en termes d’investissement durable ?
La COP29 s’est terminée par un nouvel objectif de financement, mais à 300 milliards de dollars par an d’ici 2035, il est bien loin de l’objectif de 1 300 milliards de dollars et démontre une fois de plus l’écart qui existe entre les attentes des pays développés et celles des pays en développement. L’accord final contient un texte qui vise à définir une trajectoire pour atteindre 1 300 milliards de dollars par an en financement climatique, mais il prend en compte toutes les sources de financement, y compris le secteur privé. Cela met en évidence les tendances que nous avons vues émerger de la COP 16 sur la nature en Colombie, au cours de laquelle il est de plus en plus clair qu’une grande partie du gros du travail en termes de financement de la transition devra provenir de la mobilisation de sources privées plutôt que de sources publiques. Un autre résultat plus positif a été la finalisation des règles du marché du carbone, qui permet la création des premiers crédits carbone « officiels » soutenus par les Nations Unies et devrait contribuer à asseoir la crédibilité de ce marché et à soutenir sa croissance.
