Un changement politique majeur a ravivé l’intérêt du marché pour la Chine. Toutefois, la croissance de l’économie et des profits nécessite toujours que les décideurs politiques orientent leur politique budgétaire en conséquence.
Grâce à une combinaison de baisses de taux d’intérêt, d’assouplissement des règles sur l’achat de logements et d’un afflux de liquidités supplémentaires, le marché boursier chinois est finalement sorti du creux. Cependant, c’est la sincérité des dirigeants du pays qui a donné aux actions une tendance à la hausse. Lors de sa réunion habituelle de septembre, le Politburo a réaffirmé la détermination de la Chine à atteindre son objectif de croissance annuelle du PIB d’environ 5 % et à s’attaquer aux « maillons faibles » de son économie – le signe le plus puissant jusqu’à présent que tout sera fait pour relancer la croissance. piste.
L’optimisme des investisseurs repose sur la tolérance croissante dont font preuve les autorités dans l’utilisation du bilan de la banque centrale, notamment en lançant des facilités de liquidité pour soutenir le marché boursier. Si nécessaire, la position relativement forte du gouvernement central lui-même pourrait être exploitée pour aider les gouvernements locaux à supporter le fardeau de leurs émissions obligataires. Contrairement à ce qui s’est passé après la crise financière mondiale, lorsque la Chine a augmenté l’offre en construisant des infrastructures, il semble qu’en 2024, Pékin concentrera principalement son attention sur la demande des consommateurs.
Test budgétaire
Les marchés prendront nécessairement en compte les dépenses budgétaires, de l’ordre de milliers de milliards de renminbi, mais cela ne se voit pas encore sur le terrain. À ce stade du cycle, la Chine s’est concentrée sur des mesures du côté de l’offre – en levant les restrictions et en réduisant les coûts de financement – pour stimuler l’activité économique. Les baisses de taux aux États-Unis donneront à la Chine une plus grande marge de manœuvre pour assouplir sa politique monétaire. Mais jusqu’à présent, ces baisses n’ont guère été ressenties sur les prix à la consommation, qui sont restés globalement stables.
C’est pourquoi la Chine soutient désormais la demande, par des mesures permettant de reconstituer directement les comptes individuels. En septembre, la Chine a émis 300 milliards de renminbi (42,5 milliards de dollars) d’obligations d’État spéciales pour financer des subventions qui encouragent les gens à échanger et à moderniser leurs équipements, depuis les appareils électroménagers jusqu’aux voitures. D’autres villes pourraient également suivre l’exemple de Shanghai en distribuant des bons de consommation pour renforcer les services.
Un seul élément n’a pas (encore) changé : le rôle de l’immobilier. Avec près de 70 % du patrimoine des ménages bloqué dans le logement, le prix de l’immobilier résidentiel reste déterminant pour la confiance des consommateurs à court terme et une amélioration à cet égard pourrait compenser un éventuel « effet de richesse » produit par l’envolée des marchés boursiers.
Pour que les individus se sentent mieux, les prix de l’immobilier doivent se stabiliser et surtout ne pas atteindre leurs sommets historiques. La Chine souhaite toujours se débarrasser de sa dépendance à l’immobilier comme principal moteur de sa croissance et éviter une reflation à plein régime du marché résidentiel. Bien qu’audacieuse, cette ambition de « stabilisation contrôlée » – amener l’économie vers un atterrissage en douceur – reste certes audacieuse, mais probablement réalisable.
Divergence profonde
Les petites villes chinoises donnent un avant-goût de l’avenir probable. Dans la ville portuaire orientale de Qingdao, il y a étonnamment beaucoup de gens qui errent dans les rues un jour de semaine ordinaire. Même si les prix de l’immobilier dans la ville ont encore baissé et que les revenus sont généralement inférieurs à ceux des villes de premier rang, comme Pékin et Shanghai, les prêts hypothécaires représentent également une part plus faible du revenu disponible des ménages.
De toute évidence, le discours sur la « détérioration » des consommateurs doit être nuancé. Les consommateurs chinois dépensent, il est vrai, avec plus de prudence, mais ils sont de plus en plus disposés à économiser de l’argent pour s’offrir un petit nombre d’articles coûteux et convoités. Une entreprise de vêtements a profité de cette frénésie de dépenses en acquérant des marques étrangères haut de gamme pour compléter les marques bas de gamme de son portefeuille existant. Les entreprises agiles de ce type, ainsi que les bénéficiaires directs des aides budgétaires, comme les brasseries et les fabricants d’électroménager, bénéficieront sans aucun doute des bénéfices d’une reprise de la consommation.
L’espoir est que cette consommation se répercute ensuite sur les bénéfices et alimente la prochaine phase de reprise du marché boursier, qui repose sur des valorisations extrêmement faibles. Le marché ne trouvera un bon rythme que si le soutien politique s’avère efficace dans les mois à venir et si les prix de l’immobilier restent à un niveau bas, ce qui entraînera un regain de confiance des consommateurs. Quoi qu’il en soit, la politique chinoise a franchi une étape importante.
