Nous nous attendons toujours à une nouvelle réduction de 25 points de base lors de la réunion de décembre et à trois réductions de 25 points de base lors des trois premières réunions de 2025.
Comme prévu, la BCE a abaissé son taux directeur de 25 points de base à 3,25%. La décision sur les taux d’intérêt en elle-même n’a pas été une surprise pour le marché, les swaps intégrant une probabilité de 97 % pour cette mesure et la volatilité implicite de l’euro étant l’une des plus faibles de ces dernières années lors d’une journée de décision de la BCE.
Comme seulement cinq semaines s’étaient écoulées depuis la dernière réunion, il y avait peu de nouvelles données et le marché était initialement divisé sur la question de savoir si la BCE sauterait une baisse de taux et attendrait la réunion de décembre. Cependant, étant donné que la réduction de 50 points de base des taux d’intérêt de la Fed en septembre a fait avancer le cycle synchronisé de baisses des taux d’intérêt à l’échelle mondiale, que les données médiocres ont indiqué une croissance économique plus faible dans la zone euro et que l’inflation était inférieure aux attentes, les décideurs politiques étaient plus confiants dans un nouvel assouplissement des politiques monétaires. conditions politiques.
La BCE estime que le processus de désinflation est « en bonne voie », l’inflation globale étant tombée à 1,7 % sur un an, et bien que certains risques à la hausse subsistent, le conseil des gouverneurs semble accorder davantage d’attention aux risques liés à la croissance. Même si la BCE ne prévoit pas de récession dans la zone euro, les risques géopolitiques se sont récemment intensifiés et l’impact potentiel des élections américaines sur les barrières commerciales mondiales constitue une épine dans le pied des décideurs politiques.
Nous attendons toujours une nouvelle baisse de 25 points de base lors de la réunion de décembre de la BCE et trois baisses de 25 points de base lors des trois premières réunions de 2025 (en janvier, mars et avril). Le taux de dépôt devrait donc être à 2,25 % en avril et pour le reste de l’année 2025. Nous pensons que les mesures seront prises plus tôt, car les risques sur la croissance tendent à diminuer et les banquiers centraux s’efforceront de garder une longueur d’avance.
Alors qu’avant la réunion d’aujourd’hui, les acteurs du marché des swaps avaient prévu une nouvelle baisse des taux de 25 points de base en décembre, ils ont augmenté leurs paris à 36 points de base après la conférence de presse. L’euro avait commencé la journée en s’affaiblissant légèrement face à la plupart des principales devises, mais le ton terne du communiqué de presse de la BCE a continué de peser sur la monnaie unique. Les courbes des obligations d’État de la zone euro se sont effondrées et les actions ont prolongé leur progression de la journée avant de réduire leurs gains à 0,8 %.
Même si nous prévoyons une amélioration des bénéfices trimestriels des actions européennes par rapport au premier semestre, nous continuons de privilégier les Etats-Unis. Au-delà des perspectives intérieures, l’impact potentiel des prochaines élections américaines est crucial pour la croissance européenne, à travers le protectionnisme commercial, la monnaie et l’interdépendance avec la croissance chinoise. Au contraire, les actions britanniques semblent mieux protégées des risques liés aux élections américaines, ce qui souligne notre légère surpondération dans ce secteur. Nous continuons de privilégier les obligations EUR-IG de qualité à durée moyenne et maintenons notre vision baissière sur l’euro.
