L’or a clôturé à un niveau record en mars ; une approche disciplinée, prudente et cohérente en matière d’acquisitions pourrait être de bon augure pour les actions aurifères.
L’or atteint de nouveaux sommets
Après plusieurs tentatives infructueuses au cours des trois dernières années, l’or a finalement réussi à dépasser son plus haut niveau atteint en août 2020, soit 2 075 dollars l’once. Cette fois, la hausse a été décisive : l’or a clôturé chaque semaine du mois de mars à un nouveau plus haut historique. Cette forte hausse a permis à l’or de clôturer à 2 229,87 $ l’once le 28 mars, soit un gain mensuel impressionnant de 9,08 % (185,56 $ l’once). L’or a continué d’atteindre de nouveaux sommets au cours des premiers jours d’avril. Même si les positions ouvertes et les positions longues nettes sur l’or du COMEX ont augmenté en mars, les avoirs des fonds négociés en bourse sur l’or ont continué à diminuer, après quelques jours d’entrées nettes.
Nous avons souligné l’écart de valorisation croissant entre l’or et les actions aurifères. En mars, les actions aurifères ont finalement montré leur effet de levier face au prix de l’or. Cela pourrait marquer le début d’un renversement de tendance tant attendu pour les valeurs minières aurifères. Après des années de sous-performance par rapport au métal, l’indice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR) et l’indice MVIS Global Juniors Gold Miners (MVGDXJTR)2 ont largement surperformé l’or en mars.
Et maintenant?
Nous pensons que l’or pourrait évoluer dans une fourchette plus élevée – au-dessus du niveau de 2 000 $ l’once – en 2024. Ces dernières années, de forts rebonds, comme celui de l’or connu le mois dernier, ont souvent été suivis de périodes de consolidation autour d’un niveau établi plus élevé, avec le les métaux se négocient de manière latérale jusqu’à ce qu’un nouveau catalyseur apparaisse et pousse les prix encore plus haut. Le retour de la demande d’investissement, comme en témoignent les afflux vers les ETF mondiaux de lingots d’or, pourrait être ce catalyseur. Nous pensons que cela pourrait pousser l’or au-delà de 2 500 dollars l’once.
Pour les mineurs, ce n’est pas seulement une question de prix de l’or…
Historiquement, la hausse du prix de l’or s’est accompagnée d’une solide performance des actions aurifères. Les entreprises les plus performantes du secteur doivent également démontrer qu’elles sont bien établies et qu’elles disposent d’une stratégie solide qui leur permet de profiter de la hausse des prix de l’or pour améliorer leurs flux de trésorerie et leurs rendements. . Cela contribuera à générer de la croissance. La croissance organique n’est pas facile dans le secteur aurifère. La découverte de nouveaux gisements d’or, ou la définition et l’expansion de gisements existants, est un processus difficile, long et à forte intensité de capital. La plupart des grandes et moyennes entreprises ont du mal à simplement remplacer leur production annuelle. Pour augmenter considérablement leurs réserves et ressources qui s’épuisent, les entreprises doivent généralement acquérir d’autres entreprises ou actifs. Toutes choses égales par ailleurs, plus un projet est avancé, plus sa valorisation est élevée et plus l’entreprise peut se développer rapidement.
Mais il n’est pas non plus facile d’acquérir les bons projets. Les entreprises doivent atteindre un équilibre acceptable entre le prix payé et le niveau de risque associé au projet, et elles doivent démontrer aux marchés leur capacité à offrir des rendements attractifs. Le marché haussier de l’or a été marqué par de nombreuses rachats terribles alors que les entreprises se précipitaient pour augmenter leur production… à tout prix. Les valeurs aurifères ont été pénalisées pour cela, ont appris les entreprises et, aujourd’hui, les leaders du secteur sont des acheteurs disciplinés et prudents.
Alamos + Argonaut : un modèle pour conclure des transactions
Le mois dernier, Alamos Gold a annoncé avoir conclu un accord définitif pour acquérir toutes les actions émises et en circulation d’Argonaut Gold. Plusieurs aspects de cette transaction méritent d’être soulignés :
- Alamos a de bons antécédents en matière d’acquisitions. Aujourd’hui, la valeur actuelle nette consensuelle de la base d’actifs acquis dépasse largement les coûts d’acquisition, démontrant la création de valeur. Le marché a récompensé cette exécution réussie, avec une hausse du titre de 7 % le jour de l’annonce de l’opération (27 mars), bien qu’il s’agisse d’une opération entièrement en actions. . Cela s’est traduit par l’émission d’actions représentant environ 5 % de la capitalisation boursière de la société.
- Alamos espère réaliser des synergies immédiates grâce à l’utilisation d’une infrastructure partagée qui, combinée aux économies opérationnelles, d’approvisionnement et fiscales, devrait conduire à des synergies de plus de 515 millions de dollars.
Alamos : Démontrer une solide création de valeur grâce à des acquisitions réfléchies
