Malgré une accélération du PIB chinois au premier trimestre, le géant asiatique aura du pain sur la planche pour détrôner les Etats-Unis.
Au cours des derniers trimestres, les révisions à la hausse des prévisions économiques pour l’économie américaine ont largement dépassé celles des autres régions. Le consensus Bloomberg montre que les attentes de croissance du PIB américain pour 2024 sont passées de 0,6% l’été dernier à 2,4% aujourd’hui, tandis que celles de la zone euro ont été réduites de 1% à 0,5%, quand celles de la Chine n’ont augmenté que de 30 %. points pour atteindre 4,8% au cours de la même période.
Toutefois, certains indicateurs avancés, comme les enquêtes de confiance des entreprises, ont récemment montré des signes de vitalité. Selon Caixin/Markit, l’indice des directeurs d’achat (PMI) chinois est supérieur à 50 points – le seuil entre contraction et expansion – depuis 15 mois consécutifs. Il semble donc légitime de se demander si le moment n’est pas venu pour la Chine de prendre le relais des États-Unis en matière de croissance ?
La nouvelle année a stimulé la croissance au premier trimestre
En Chine, le Nouvel An lunaire a un impact économique énorme : de nombreuses entreprises ferment pendant une semaine et des centaines de millions de travailleurs se déplacent pour célébrer en famille. Le Nouvel An lunaire est souvent considéré comme la plus grande migration humaine au monde. Cependant, les aléas du calendrier lunaire font que le festival peut tomber en janvier ou en février, ce qui fausse la pertinence des comparaisons d’une année sur l’autre (AA) pour ces mois. C’est pourquoi les statisticiens chinois préfèrent souvent les regrouper.
Cette année, le nombre de voyages du Nouvel An a finalement dépassé les niveaux d’avant la pandémie. Les autorités ont signalé un total de 5,1 milliards de voyages au cours de la semaine, soit 12,9 % de plus que le total de 2019. Dans le même temps, les dépenses du tourisme intérieur ont atteint 633 milliards de yuans (88 milliards de dollars), soit une augmentation de 47 % par rapport aux niveaux d’avant la pandémie. Ces dépenses semblent à leur tour avoir stimulé l’activité au premier trimestre – la croissance du PIB réel a atteint 5,3 % sur un an – un chiffre à la fois supérieur aux attentes et à la croissance du quatrième trimestre (5,2 %).
Le PIB national dépasse également le nouvel objectif de croissance des autorités pour cette année, à savoir « autour de 5,0% », comme annoncé lors de la dernière Assemblée populaire nationale (ANP). L’ANP a également décidé une expansion budgétaire d’environ 1,5 % du PIB pour soutenir la croissance économique, en mettant l’accent sur l’investissement plutôt que sur la consommation. Toutefois, les mesures de relance ont été jusqu’à présent plutôt timides. Les émissions d’obligations d’État ont suivi un rythme lent, tandis que la faiblesse de la demande de crédit a entraîné une croissance limitée des prêts bancaires. En effet, le total cumulé des nouveaux prêts en yuans à fin mars était inférieur de 10,8 % à celui de la même période de 2023. De plus, les efforts du gouvernement pour stimuler le marché immobilier ont eu peu d’impact. ont porté leurs fruits jusqu’à présent, et le vice-Premier ministre He Lifeng a récemment appelé à un soutien supplémentaire.
Rebond de courte durée ?
La forte croissance globale du premier trimestre pourrait cependant inciter les autorités à réduire leurs efforts, ce qui s’avérerait problématique si la reprise de l’activité s’avérait de courte durée. Déjà, la croissance de la production industrielle est tombée de 7% à 4,5% en glissement annuel en mars, tandis que la croissance des ventes au détail est tombée à 3,1% en glissement annuel, après avoir atteint 5,5% en glissement annuel. % en janvier et février. En mars, les ventes d’automobiles ont également été particulièrement décevantes, avec une baisse de 3,7 %. Après le dynamisme de la nouvelle année, il semble que les niveaux d’activité commencent à s’estomper.
Les investisseurs ne doivent pas non plus ignorer les effets pervers de la chute des prix en Chine. La croissance du PIB nominal a en effet été inférieure à la croissance réelle au cours de cinq des six derniers trimestres, un écart culminant au premier trimestre avec une déflation de -1,1 %, le pire résultat depuis 2009. La croissance nominale est plus pertinente pour les entreprises et les familles que la croissance réelle. croissance, car elle reflète mieux le chiffre d’affaires des entreprises et les revenus des ménages. Par ailleurs, l’indice des prix à la consommation chinois est revenu à 0,1% a/a en mars, frôlant à nouveau la déflation après une accélération, quoique faible, vers 0,7%. En outre, les prix en sortie d’usine continuent de baisser, l’indice des prix à la production ayant chuté de 2,8 % en mars, soit le 18e mois consécutif en territoire négatif.
Faiblesse de l’activité chinoise en valeur nominale
Dans ce contexte, il n’est pas surprenant que les familles épargnent davantage et dépensent moins. Les dépôts des ménages ont ainsi atteint près de 110 % du PIB. On estime que la baisse de la consommation, la réduction des achats de logements et la réduction des investissements sur les marchés financiers se traduiront par un total d’environ 15 % du PIB en dépôts excédentaires. Dans ce contexte, il n’est guère surprenant que la confiance des consommateurs chinois reste si faible. Il se situe à peine au-dessus du plus bas historique enregistré au plus fort des confinements « zéro-covid » de novembre 2022.
La demande intérieure en Chine reste faible, tandis que les entreprises ont été encouragées par des mesures de relance ciblées pour augmenter leur production (de voitures électriques, de panneaux solaires, etc.), les obligeant à redoubler d’efforts sur les marchés d’exportation. Les subventions généreuses et la baisse des prix ont alimenté la colère des principaux partenaires commerciaux face aux exportations bon marché, expliquant les récents voyages à Pékin de la secrétaire américaine au Trésor Yellen et du chancelier allemand Scholz. Cependant, la demande mondiale pourrait ne pas suffire à absorber les produits chinois, les exportations ayant chuté de 7,5 % en glissement annuel en mars, soit la plus forte baisse depuis août dernier.
Au cours des dernières décennies, la croissance rapide et la taille de l’économie chinoise ont fait de ce pays le principal contributeur à la croissance mondiale. Cependant, cette époque est désormais révolue, du moins pour le moment. Si l’on ajoute une croissance du PIB réel de 1,6% aux États-Unis au premier trimestre à l’indice des prix du PIB de 3,1%, on obtient une croissance du PIB nominal de 4,7%, un chiffre bien supérieur aux 4,2% enregistrés en Chine. Avec un moral des consommateurs au plus bas et des prix en chute libre, le moment pour la Chine de reprendre le relais de la croissance aux États-Unis n’est pas encore venu.
