Chronique de la blockchain. Les crypto-actifs ont historiquement affiché de faibles corrélations avec les actifs traditionnels.
Il y a plusieurs considérations à prendre en compte lors de l’intégration d’une allocation de crypto-actifs dans des portefeuilles qui vont bien au-delà de la simple analyse des performances passées. L’un des aspects les plus importants est le potentiel des crypto-actifs à diversifier les avoirs en raison de leur corrélation historiquement faible avec les actifs traditionnels. À mesure que le marché haussier des cryptoactifs se développe, une compréhension plus approfondie de cette dynamique devient primordiale. Examinons un peu l’histoire récente pour mieux comprendre comment les tendances de corrélation passées peuvent influencer l’avenir.
« L’effet COVID » et son impact
Le 13 mars 2020, le bitcoin (BTC) est tombé en dessous de 4 000 dollars au milieu du krach du COVID-19, reflétant les turbulences généralisées du marché. Un assouplissement quantitatif mondial sans précédent a suivi, propulsant divers crypto-actifs, ainsi que l’or et les actions, à des niveaux records d’ici la fin de 2021.
Cette hausse synchronisée a remis en question la réputation de longue date de BTC en tant qu’actif décorrélé. Certains ont fait valoir que l’évolution des prix est uniquement motivée par la politique monétaire et la liquidité, ce qui implique une forte corrélation avec les valeurs technologiques. Cette notion a été renforcée lorsque l’inflation aux États-Unis a grimpé à plus de 9 % en juin 2022, incitant la Réserve fédérale à procéder à des hausses de taux agressives qui semblent lier davantage la performance du BTC à celle des valeurs technologiques.
A-t-il disparu ?
Avance rapide jusqu’en 2024. Les actions BTC et technologiques ont dépassé leurs précédents sommets, semblant entamer une nouvelle phase de découverte des prix. Cela signifie-t-il un « effet COVID » durable ?
Pour répondre à cette question, nous analysons la corrélation entre le BTC (représentant les cryptoactifs en général) et le Nasdaq 100 (représentant les actions technologiques) en utilisant des corrélations sur 30 jours au cours de la dernière décennie. Nous définissons les corrélations modérées à très fortes comme supérieures à 0,40 et les corrélations négatives modérées à très fortes comme étant inférieures à -0,40.
La figure 1 révèle qu’entre 2014 et mars 2020, le BTC avait en effet de faibles corrélations avec le Nasdaq 100. Cependant, après le plan de relance, les deux actifs se sont rapidement redressés et ont évolué de manière synchronisée jusqu’à ce que le BTC dépasse son sommet de 2017. Les corrélations se sont affaiblies début 2021, en particulier lors de l’interdiction des crypto-actifs en Chine. Bien que le BTC ait atteint de nouveaux sommets en novembre 2021, coïncidant avec le pic du Nasdaq 100, les corrélations sont restées élevées tout au long de la phase de resserrement quantitatif de la Fed fin 2022, alimentant les arguments en faveur de la ressemblance du BTC avec une action technologique.
Le début de 2023 a marqué la phase de reprise du BTC, un schéma typique après des creux de plusieurs années. Il est intéressant de noter que malgré les tendances à la hausse du BTC et du Nasdaq 100, les niveaux de corrélation sont revenus aux normes d’avant la pandémie, ce qui suggère que « l’effet COVID » pourrait s’atténuer. En comparant le BTC à l’or en utilisant la même méthodologie (Figure 2), nous observons des périodes plus localisées de corrélation plus élevée. Ces cas ont coïncidé avec :
- La première relance monétaire de 2020.
- Les taux d’intérêt réels américains s’approchent du territoire positif fin 2022.
- L’effondrement de la Silicon Valley Bank et la crise bancaire régionale aux États-Unis en mars 2023 ont déclenché une évolution vers la qualité qui a profité à la fois à l’or et à son homologue numérique.
Points clés à retenir : potentiel de découplage et de diversification
Notre analyse met en évidence le rôle crucial des horizons à long terme dans l’évaluation du comportement des cryptoactifs. Alors que les attentes du marché concernant de futures réductions des taux de la Fed plus tard cette année pourraient récupérer temporairement le BTC grâce aux actions technologiques, le succès des ETF Bitcoin aux États-Unis, la réduction de moitié du Bitcoin et d’autres facteurs créent un environnement propice au découplage continu des actifs traditionnels. Nous pensons que cela renforce les arguments en faveur des avantages de diversification des crypto-actifs au sein des portefeuilles d’investissement à long terme.
Bien que des corrélations significatives soient apparues lors des deux chocs monétaires majeurs de la dernière décennie, les crypto-actifs ont historiquement affiché de faibles corrélations avec les actifs traditionnels. À mesure que le marché des crypto-actifs mûrit et s’établit en tant que classe d’actifs distincte, le potentiel de diversification au sein des portefeuilles des investisseurs reste extrêmement convaincant.
