(Bloomberg) — La Banque centrale européenne pourrait recourir au contrôle de la courbe des rendements si une hausse des coûts d’emprunt du gouvernement atténue l’impact des baisses de taux d’intérêt, selon ING.
Carsten Brzeski, économiste en chef de la banque néerlandaise pour la zone euro, a déclaré qu’il était possible que les banques centrales tentent de plafonner les rendements, un outil expérimental notamment déployé auparavant au Japon et en Australie.
Bien que ce ne soit pas son scénario de base et ce qu’il décrit comme une « décision audacieuse », Brzeski a déclaré que les décideurs politiques de la zone euro pourraient voir leurs tentatives de stimuler l’économie émoussées par les rendements obligataires élevés provoqués par les investissements financés par la dette.
« La monétarisation de la dette par les banques centrales pourrait vraiment être envisagée dans les prochaines années », a-t-il déclaré.
Les décideurs vont probablement débattre intensément des outils politiques qu’ils peuvent utiliser dans les années à venir s’ils épuisent leurs munitions en matière de taux d’intérêt et que les réductions ne parviennent pas à faire baisser certaines parties de la courbe des rendements.
Alors que de nombreuses banques centrales ont eu recours à l’assouplissement quantitatif et aux taux d’intérêt négatifs dans les années 2010, certains sceptiques subsistent quant à un nouveau recours à de telles mesures de relance. Plutôt que d’acheter un montant fixe d’obligations, comme dans le cadre du QE, les banques centrales, sous contrôle de la courbe des rendements, achètent suffisamment de dette publique pour atteindre un objectif de rendement spécifique.
La Banque du Japon a mis fin cette année à son programme de contrôle de la courbe des rendements, après l’avoir débuté en 2016.
“Il y aura un moment, notamment dans le contexte européen, où je pourrai considérer comme un appel audacieux à la BCE de stabiliser la courbe des rendements”, a déclaré Brzeski lors d’un point de presse mercredi à Londres. “En tant que banque centrale, vous voulez baisser les prix, vous voulez stimuler l’économie.”
Il a toutefois ajouté que les investissements publics financés par la dette pourraient entraîner « des rendements obligataires plus élevés, de sorte que la transmission de la politique monétaire n’est pas vraiment comme elle devrait l’être ». Brzeski a souligné l’instrument de protection des transmissions de la BCE comme un moyen possible de contrôler les rendements qui fait déjà partie de sa boîte à outils.
Les banques centrales pourraient être contraintes d’utiliser un outil politique plus limité pour réduire les rendements obligataires étant donné le risque plus élevé de raviver les pressions inflationnistes.
De nombreux responsables ont rechigné à l’idée d’instruments non conventionnels ces dernières années, alors qu’ils ont abandonné une position ultra-accommodante pour lutter contre l’inflation.
Cela fait suite aux inquiétudes concernant les effets secondaires néfastes du QE et des taux négatifs. Les critiques estiment que des coûts d’emprunt inférieurs à zéro sont contre-productifs dans la mesure où ils nuisent aux banques, tandis que le QE a été critiqué au Royaume-Uni en raison de son coût budgétaire élevé.
L’économiste britannique d’ING, James Smith, a déclaré qu’il était moins probable que la Banque d’Angleterre se tourne vers une forme de contrôle explicite de la courbe des rendements, même s’il a déclaré que sa réponse à la crise provoquée par le mandat de courte durée de Liz Truss en 2022 était de « progresser progressivement ». cette direction.
“C’est peut-être un peu plus difficile au Royaume-Uni”, a déclaré Smith. “On pourrait imaginer que la BoE réduise au minimum le QT et, dans le cas contraire, fasse un peu comme elle l’a fait auparavant, avec une période temporaire d’achat d’obligations.”
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