Lorsque les sociétés ordinaires publient leurs résultats trimestriels, les investisseurs les parcourent et les actions évoluent à la hausse, à la baisse ou latéralement. Cependant, lorsque ces bénéfices proviennent de Nvidia, le monde financier s’incline sur son axe.
Les actions du fabricant de puces ont chuté mercredi, même si le chiffre d’affaires et les bénéfices ont à peu près doublé d’une année sur l’autre. Le seul problème apparent est que sa prévision d’un chiffre d’affaires pour le prochain trimestre, à 37,5 milliards de dollars, est à peine supérieure à ce que prévoyaient les analystes, et qu’au début de l’année, la société connaissait une croissance encore plus rapide. Cela dit, le directeur général Jensen Huang a dépassé ses propres estimations d’environ 2 milliards de dollars au cours des six derniers trimestres, y compris le dernier.
Le caractère nerveux est normal, car la fortune de Nvidia détermine de plus en plus celle de tous les autres. Avec 3,6 milliards de dollars, la société est la plus grande au monde en termes de capitalisation boursière et représente 7 % de l’indice S&P 500. En 2000, lorsque Cisco est brièvement devenue l’entreprise la plus valorisée de la planète, sa pondération était inférieure à 4 % dans l’indice S&P. Mercredi, les actions de Nvidia représentaient 24 pour cent des gains de l’indice cette année.
Le résultat est que lorsque Nvidia se porte bien, les esprits animaux s’élèvent sur le marché. Les analystes de Bank of America avaient calculé cette semaine que les investisseurs s’attendaient à une variation de 1% de l’indice en réponse aux bénéfices de Nvidia, soit une variation supérieure à celle qu’ils attendaient des données sur l’inflation américaine plus tard ce mois-ci. L’interdépendance est réelle : comme l’a plaisanté Huang mercredi, « presque toutes les entreprises du monde semblent être impliquées dans notre chaîne d’approvisionnement ».
À court terme, Nvidia présente les avantages enviables de l’échelle et de la rareté. Les contraintes d’approvisionnement maintiennent les prix élevés, et la société affirme que la demande pour ses nouvelles puces Blackwell dépassera ses attentes de « plusieurs milliards de dollars » pour le trimestre en cours. Pendant ce temps, les gouvernements de l’Arabie saoudite au Danemark cherchent à mettre en place leurs propres initiatives d’intelligence artificielle soutenues par l’État. Ainsi, même si la Silicon Valley dépend de Nvidia, l’inverse devient de moins en moins vrai. Cela suggère que le cercle vertueux peut se poursuivre.
Reste à savoir si cela justifie une valorisation de 34 fois les bénéfices prévisionnels, telle que calculée par LSEG. L’action Cisco, après un moment au sommet du monde, a plongé lors du krach Internet et ne s’est jamais relevée. Alors que les clients de Nvidia paient cher pour des puces basées sur la promesse de l’IA, il reste à voir si leurs clients – et les clients de leurs clients – paieront également pour les services qui en résultent.
Nvidia a deux choses en sa faveur. Premièrement, sa valorisation est bien inférieure aux 130 fois les bénéfices dont Cisco avait bénéficié en 2000. Deuxièmement, Huang bénéficie du recul et d’une rentabilité somptueuse. Les bénéfices de Cisco représentaient 20 pour cent de ses ventes avant le krach Internet ; Ceux de Nvidia représentent près de 60 pour cent. Dépensez cela judicieusement et son entreprise fera évoluer le marché pendant un certain temps encore.
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