Les actions de SoftwareOne s’effondrent après une autre correction des prévisions et un changement de PDG – analyse

Certains investisseurs suisses considéraient le dossier d’investissement de SoftwareOne comme au moins fragile au moment de son introduction en bourse en 2020. SoftwareOne revend des produits logiciels tiers et propose des services de conseil associés. Pour que ce modèle soit rentable pour les soi-disant revendeurs informatiques comme SoftwareOne, ils reçoivent des paiements « incitatifs », des fonds des grands éditeurs de logiciels lorsque certains objectifs (de vente) sont atteints. Cela rend également les revendeurs informatiques dépendants dans une certaine mesure de ces éditeurs de logiciels. était considéré comme un facteur de risque non négligeable.

Chez SoftwareOne, cette dépendance concernait principalement Microsoft, le plus important fournisseur individuel de logiciels. En d’autres termes : Microsoft contrôle les chiffres d’exploitation de SoftwareOne. Et cette année, l’entreprise américaine de Redmond aura probablement encore resserré la vis de manière significative. SoftwareOne a donc dû publier jeudi une sévère correction de ses prévisions et a annoncé dans le même temps le départ du PDG Brian Duffy, arrivé il y a seulement un an.

Forte correction des prévisions

“Contrairement au premier semestre, la réduction des incitations de Microsoft n’a plus été compensée”, a déclaré sèchement le directeur financier Rodolfo Savitzky lors d’une conférence d’analystes convoquée spontanément.

Cela ressort clairement des chiffres du troisième trimestre publiés jeudi. Au cours du trimestre sous revue, le chiffre d’affaires n’a augmenté que de 1,4% à CHF 236,7 millions et est donc resté bien en deçà des attentes. La marge opérationnelle, indicateur clé de SoftwareOne, est tombée à 16,6% sur le trimestre, contre 20,5% l’année dernière – sans même inclure les coûts exceptionnels.

L’ajustement des prévisions pour l’ensemble de l’année est d’autant plus sévère. Pour 2024, la marge d’Ebitda prévue a été réduite à 21 à 23 % (de 24,5 à 25 %) et la croissance des ventes à 2 à 5 % (auparavant : 7 à 9 %). Les objectifs à moyen terme ont également été raccourcis : en 2026, seules une croissance des ventes « à deux chiffres » et une marge d’Ebitda de 27 % sont attendues. Cependant, on peut se demander dans quelle mesure cela est réalisable, car le nouveau PDG, Raphael Erb, un vétéran de longue date de SoftwareOne, a clairement indiqué que « de nouveaux vents contraires se feront sentir en raison des changements d’incitations » en 2025.

L’optique ne pourrait pas être plus désastreuse et l’entreprise perd toute crédibilité restante. Car SoftwareOne a déjà déçu à plusieurs reprises avec sa marge – notamment en bonne place en 2022 avec un événement qui a conduit à la démission du PDG de l’époque, Dieter Schlosser avait mené.

La situation opérationnelle chez SoftwareOne ne peut pas être attribuée uniquement aux incitations défavorables. FuW avait précédemment prévenu que la croissance serait le résultat de nombreuses acquisitions a entraîné des faiblesses structurelles et des défis d’intégration importants. Cela pourrait également expliquer en partie la baisse des ventes dans des régions importantes telles que l’Amérique du Nord et l’Amérique du Sud au troisième trimestre.

Le fantasme de rachat s’est effondré

Personne n’a l’air bien après cette nouvelle déception – ni Brian Duffy et le conseil d’administration de l’ex-VRP Adam Warby, sous l’égide duquel les « anciennes » prévisions étaient encore publiées, ni le nouveau conseil d’administration de VRP Stockar, qui le changement de pouvoir en VR avec l’espoir d’un rachat par le private equity. La possibilité d’un rachat qui serait lucratif du point de vue des actionnaires est restée en veilleuse depuis des mois en raison de performances opérationnelles mitigées, qui ont également provoqué un effondrement croissant du cours de l’action. Jeudi, l’action a perdu un autre tiers de sa valeur en début de séance.

La communication aux actionnaires fait état de discussions en cours concernant la privatisation. Mais bien entendu, les conditions sont cruciales. Ils se sont maintenant détériorés au point que même les investisseurs institutionnels qui ont initié le récent changement de conseil d’administration ont réduit leur position en actions dans SoftwareOne. Si un rachat devait avoir lieu, un financier pourrait en dicter les conditions compte tenu de la situation opérationnelle précaire.

Entre-temps, les options stratégiques de la nouvelle direction restent limitées : depuis longtemps, les produits logiciels à valeur ajoutée propres sont restés silencieux. Comme auparavant, SoftwareOne doit essayer de compenser les incitations plus faibles par des économies d’échelle plus élevées. C’est peut-être aussi la raison pour laquelle, en arrière-plan une fusion avec le norvégien Crayon – le deuxième plus grand revendeur informatique européen – serait en cours de discussion. Comme auparavant, FuW conseille de réduire ou de supprimer complètement le poste.

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